3月份券商佣金创历史新高 6股井喷在即 一季度赚得581.68亿元环比增长近五成 股市在经历了一段时间的调整以后，迎来了一场红旗飘飘的“十连阳”，A股日成交量居高不下，连续攻破万亿元大关。 站在高岗上，直冲4000点，红红火火的行情给券商带来了实实在在的佣金收入，这将是支撑今年券商业绩继续大放异彩的重要力量。 据数据统计，今年一季度(截至3月31日)，A股成交量31489亿股，成交额410015亿元；B股成交量59.36亿股，成交额246.93亿元；基金成交额5225.30亿元。按照2013年券商经纪业务平均佣金费率0.07%来计算，今年一季度，券商共揽入佣金581.68亿元，环比增长近五成。 政策创新给力经纪业务模式有望重塑 与此同时，证券业协会近日下发的《账户管理业务规则(征求意见稿)》，使得券商“代客理财”业务有望梦想成真。有业内人士表示，这将推动散户机构化，让券商可以摆脱当下的佣金大战，券商业务的广度和空间有望得到质的改变。 国泰君安分析师王宇航表示，以近期协会征求意见允许投顾代客理财为例，经纪业务模式有望重塑。在我国以散户为主体的市场结构中，依靠账户管理券商可获管理费、收益分成等费用，嘉信理财经验表明，依靠投顾分成的财富管理业务，管理费用约40%，远超15%的佣金收入水平。居民资产结构变迁和直接融资比例提升将是大势所趋，预计后续证券行业将持续获益创新预期。 从今年一季度市场交易、融资融券余额、开户数等数据统计来看，加之再融资、IPO发行显著提速等因素，券商一季度业绩表现靓丽是大概率事件，甚至可能超出市场预期。机构预计，上市公司券商2015年净利润有望同比增长50%以上。另据数据显示，在披露今年2月份券商经营数据的前一周，券商板块整体表现超过沪深300指数7个百分点。 华泰证券(601688):传统业务收入大幅增加经纪业务市场份额排名行业第一 2014年公司营业收入同比增加67.9%,归属于上市公司股东的净利润同比增长102.11%,符合预期。2014年公司实现营业收入120.62亿元,同比增加67.9%;归属于上市公司股东的净利润44.86亿元,同比增加102.11%;归属于上市公司股东的净资产412.99亿元,同比增加14.17%;加权平均ROE为11.74%,同比增加5.50个百分点。 2014年公司传统经纪、投行、自营业务收入大幅增加,融资融券规模迅速扩大。经纪业务净收入为49.96亿元,同比增加30.99%,收入占比为41.42%;投行业务净收入为11.80亿元,同比增加104.15%,收入占比为9.78%;资产管理业务净收入(包含基金管理净收入)为2.43亿元,同比增加38.07%,收入占比2.01%;自营业务净收入为29.63亿元,同比增加196.3%,收入占比24.56%;利息净收入为23.85亿元,同比增加58.68%,收入占比为19.77%,其中融资融券利息收入为24.67亿元,同比增加101.55%,期末融资融券余额为654.83亿元,同比增加234.64%。市场日均成交金额、股债融资规模以及融资融券余额的大幅增长是公司各项收入大幅增加的主要原因。 广发证券(000776):业务全面发力打造一流综合券商 市场向好推动Q4业绩飙升:广发全年实现营收133.95亿元,YOY增63.2%,实现净利润50.23亿元,与业绩快报一致;其中Q4单季度营收和净利润分别录得52.8、19.8亿元,YOY分别增175.1%、291.1%,经纪、投行、两融全面发力;从管理费用来看,Q4管理费用率基本与前三季持平,约为41.01%,并未如往年在四季度大幅提升,显示公司经营管理控制得当。 业务全面发力:分业务来看,公司业绩全面发力,经纪业务方面,全年日均成交额同比上涨54.3%,其中Q4日均成交同比增长175%,带动经纪业务净收入同比增38.7%至50.5亿元;投行业务受益于丰富的储备,带动收入同比上涨330.6%至17.4亿元;公司自营收入(含公允价值变动)亦同比上升34.4%至39.1亿元;此外,广发基金并表导致公司资管业务收入同比上升447.5%至11.2亿元。在市场量价齐升的同时,公司两融业务也同步发展,报告期利息净收入同比增54.4%至15.0亿元。 展望未来:我们认为,牛市通道已经开启,看好2015年全年的交投情况,我们预计2015年全年日均成交有望达到4000亿元,届时公司有望凭借稳定的市占率取得可观的业绩表现,从2014年市占率来看,公司全年经纪业务市占提升了0.45个百分点至4.53%,股权承销份额同样也提升明显;并且我们也看好公司强大的资本实力在两融、新三板等创新业务方面的突破,2014年末公司两融业务市占率也较上年提升了0.5个百分点至6.26%。 中信证券(600030):杠杆提升明显盈利结构改善 公司盈利结构优化,经纪占比持续下降,自营和投行业务占比维持较高水平,资产管理业务收入提升明显,其中华夏基金贡献35亿收入。经纪业务的营收占比由2013年的35%进一步下滑至30%,投行业务营收占比维持在12-13%,同时公司自营业务同比增长94%,营收占比为35%。公司权益乘数较2013年提升显著,由3.09倍提升至4.84倍,因此公司在2014年12月份公告将进行H股融资,以补充净资本和营运资金。 公司信用业务尤其是股票质押回购业务爆发式增长,且显著优于同类券商。截止12月末,公司两融余额和股票质押回购参考市值分别达到721亿元和424亿元,同比多倍高增长,其中股票质押回购业务的市场份额高达12.8%。因此,公司利息收入大幅增长92%,同时由于公司2014年发行债券金额较高,因此利息支出同样大幅增长112%,因此利息净收入增长15%。 海通证券(600837):被低估的优质券商股 盈利结构优化,经纪占比持续下降,自营和信用业务占比有所提升,同时租赁业务贡献占比8%。经纪业务的营收占比由2013年的38%进一步下滑至29%,自营收入占比提升至32%,同比增长153%,利息净收入占比维持在20%。公司权益乘数较2013年提升显著,由2.75倍提升至5.16倍,在所有券商中处于较高水平。 公司信用业务尤其是股票质押回购业务爆发式增长,租赁业务同样贡献较高利息收入。截止12月末,公司两融余额和股票质押回购参考市值分别达到649亿元和733亿元,同比多倍高增长,其中股票质押回购业务的市场份额高达11%,两融余额的市场份额也达到5.8%,均高于公司的经纪业务市场份额,同时公司收购的恒信租赁带来利息收入14亿元,占利息总收入的18%,以上因素综合使公司的利息净收入同比增长61%。 招商证券(600999):投行业务强势回暖定增助力两融业务爆发式增长 2014年公司共计实现营业收入110.0亿元(yoy+80.7%),归母净利润38.5亿元(yoy+72.5%),基本EPS0.72元(yoy+50.8%),ROE达10.85%(+2.40ppt),业绩略优于此前业绩快报。公司期末主动杠杆率提高至3.44倍,较年初增长58.4%,由于完成定增的缘故因此增幅较为温和。此外,公司业务及管理费用率降低至43.4%(-7.0ppt),进步明显。 2014年公司资本中介型业务持续高速增长。截止2014H2,公司资本中介型业务总规模(融资融券+约定购回+股票质押式回购)达到646.3亿元(yoy+198.1%),其中两融规模受益于定增后充裕的资本金爆发式增长至578.3亿元(yoy+192.8%);共实现资本中介型利息收入28.8亿元(yoy+146.6%);资本中介型业务的利息收入占比则提升至74.2%。利息收入结构优化显著。此外,虽然公司加杠杆过程中卖出回购利息支出及债权利息支出均增长显著,但由于两融利息收入的爆发式增长,因此利息支出/收入占比反而下降至50.8%(-6.8ppt),趋势显著优于中信证券等其他大型券商。 西南证券(600369):两江地区国企改革标杆 收购港资券商稳步推进,业务受益于“沪港通”开展。(1)14年三季度公司净佣金率约为0.061%,随着信用交易规模提升,佣金率将企稳;(2)14年11月公司经纪业务份额约0.85%。考虑到公司已获“沪港通”和互联网证券业务资格,收购香港券商敦沛金融正在推进中,预计业务份额有望有25%以上提升空间。 杠杆率提升,信用交易业务扩容。(1)公司三季度利息净收入达到1.94亿元,同比增长6.6倍,资本中介收入占比显著提升。(2)公司15年初两融业务规模不足100亿元。公司在2014年10月底发行30亿元次级债,短期融资券和公司债发行正在推进,信用交易将有约50%扩充空间。 受益于重庆国企改革,新一轮战略转型将开启。根据公告,公司国有股东有意让渡部分股权,公司有望成为地方国企改革标杆。若民营资本进入,公司在发展互联网金融、实施股权激励等战略转型方面富有想象空间。 |
