| 导读： 25只新基金二季度携二百亿资金入市 逾半基金经理认为沪指年内最高到4500点 险资净卖出21.4亿元砸盘凶猛 QFII继续净买入 "红五月"未成为现实：股市遭五大"余震" 25只新基金二季度携二百亿资金入市 今年以来新基金加速发行，二季度将有25只偏股型新发基金携200亿元左右资金入市。 根据WIND统计，不考虑正在发行的新基金延长募集期，二季度以来成立的偏股型基金将达到25只，截止5月30日，今年二季度已经成立的偏股型基金达到10只，募集资金118.24亿元，保守估算，即使以现在每只基金募集5亿元左右的水平，二季度成立的25只偏股型基金募集的资金将达到200亿元左右。 由于4月初市场大幅下跌，于是为同期成立的新基金提供了入市良机，根据成立基金净值表现，二季度已经成立的部分新基金入市速度相对较快。4月份成立的浦银安盛价值成长、东吴行业轮动、兴业社会责任、天治创新先锋4只基金已经入市，其中浦银安盛价值成长、天治创新先锋建仓速度较快，其净值表现与沪深300指数相关性较密切，天治创新先锋5月15日至5月22日下跌5.39%，同期沪深300指数下跌6.65%，5月14日至5月29日浦银安盛价值成长下跌8.82%，同期沪深300指数下跌7.03%。 对于新成立基金建仓而言，通胀是基金经理比较担心的重要因素，所以很多基金经理在目前CPI居高不下的情况下会采取谨慎、缓慢建仓的策略。已经成立的博时特许价值基金经理陈亮此前在接受记者采访时即表示，"CPI不下来，没有人敢满仓"。 除了CPI居高不下，国际石油价格屡创新高也让基金经理担忧---这最终势必触发中国进行能源价格改革、挤压下游行业和公司的利润，这反过来也使他们看好能源股，消费品也因抵抗通胀能力较强、盈利预期较确定，仍受基金经理青睐。（四川金融投资报 郑时） 々 逾半基金经理认为沪指年内最高到4500点 本报最新调查显示，超过五成基金经理预测---上证指数年内最高到4500点 能源、消费零售、医药三大行业最被看好 乍暖还寒时候，最难将息。 A股市场在3000-3500点之间胶着。高CPI、大小非减持、企业的盈利水平下降等问题，困扰着每一位投资者，市场会反复震荡到什么时候？ 为此，本报以不记名问卷形式对基金经理进行调查，收集了来自北京、上海、深圳、广州的几十家基金公司的44位基金经理的反馈答卷。24位基金经理认为"未来七个月指数最高到4500"，26位基金经理预测"上市公司全年盈利增长为15-25%"，66%的基金经理认为"5月份CPI将达到8-8.5%"、"能源、消费零售、医药成为最被看好的三大行业"，这一系列的数据显示出基金经理们对于后市非常谨慎的态度。 精彩数据 3000-3500点或持续1年 当熊来了的时候，最多人关心的是熊什么时候才肯离开。目前各大财经论坛上流行一种说法：3000-3500点是战略性的底部区域。这一底部区域将持续多久呢？有60%的基金经理认为只持续半年左右，35%的基金经理选择了"1年内"这一选项。也就是说，95%的基金经理认为3000-3500点将持续1年以内，熊盘踞的时间不会很长。另外，认为这一战略性底部将持续3年以上的基金经理的个数是零，绝大多数基金经理认为调整只是短期的事情。 26人预测上市公司 全年盈利增长为15-25% 如果和去年普遍50%以上的上市公司的盈利水平相比，基金经理们对于2008年上市公司盈利能力的担忧显而易见。调查显示，有26位基金经理认为上市公司的盈利水平在15-25%之间，支持率占比达59%。有36%的基金经理认为盈利水平在25-35%之间，更突兀的是赞同上市公司盈利水平在35%以上的基金经理为零。去年巨大的投资性收益昙花一现之后，今年可能真是最困难的一年。 66%预期年内通胀 在6-8%水平 通货膨胀问题是压在每个人心头的大石。"今年年内通胀究竟会到什么程度？"是目前最令人揪心的问题，有66%被访的基金经理预期年内通胀在6-8%的水平。基金经理普遍不太乐观，2位被访的基金经理认为CPI将在8%以上，没有一位基金经理认为通货膨胀会在4.8%以下。显然在前4个月CPI数据公布之后，这些基金的"掌门人"们对于未来都不太乐观，不过都认为通货膨胀将逐渐被控制住，翘尾效应也将减退。 59%预测全年GDP 增速在9-10% 对于宏观经济放缓的趋势，各家基金经理们似乎达成了一致意见，有59%都赞同全年GDP增速在9-10%的观点。7位基金经理还认为今年的增速会超过10%，10位基金经理认为2008年全年GDP增速将在8-9%水平，更有悲观者选择了"今年GDP在8%以下"这一选项。2005、2006、2007年，我国GDP增速依次是10.4%、10.7%、11.4%。与之相比，这些数据预测并不太乐观。 38%称仓位在70-75% 34%称仓位在70%以下 一只基金的股票仓位最能体现基金经理真实的"战略部署"和实际的"后市观点"。除去部分不愿意回答的基金经理，有38%的基金经理表示自己管理的基金股票仓位在70-75%之间，34%的基金经理的股票持仓比例在70%以下。本次调查的对象主要是偏股型基金的基金经理，相对于股票仓位的最低限制，这些基金经理对于后市悲观者多、乐观者少。 未来七个月最高到4500 55%的基金经理预测年内上证指数最高到4500。 在本次调查中，设计了"年内上证综指最高可涨到多少点"的问题，有24位基金经理认为上证综指最高可在4000-4500点间，选择"4500-5000点"这一选项的基金经理有9位，而"5000点以上"的只有2位。此外，还有9位"绝对看空"的基金经理，认为今年全年都将在4000点以下徘徊。 所有预测都显露类似"熊市"的悲观态度。"这个市场涨也涨不上去，跌也跌不下来。"一位基金经理言语间流露出一些茫然。有95%的基金经理认为市场将在3000点到3500点持续半年到一年。 88%的基金经理认为，估值已较合理，未来向上还是向下由宏观数据决定。不过，仍有12%的基金经理认为估值仍然偏高，没有一位基金经理认为目前市场估值水平偏低，具备长期投资价值。从这一角度来看，A股还具有下跌的空间和动力。 "股票仓位多少"这一问题能真实地反映出基金经理对于后市的态度。结果显示，38%的基金经理表示是70-75%的仓位，34%的基金经理是70%以下的仓位，仅5%的基金经理表示目前的仓位在85-90%，没有人的仓位在90%以上。显然，目前市场的风向是"做多者寡、做空者众"。 地震对宏观经济影响不大 在此次基金经理前瞻性调查中，我们设置了"地震会否引发从紧政策的松动？"的问题，基金经理呈现出空前的对立态度，23位基金经理认为会引发从紧政策的松动，而21位基金经理认为不会。 毋庸置疑，地震在短期将增加通胀压力，但随后的重建将有助刺激国内需求。一位比较乐观的基金经理表示，在短期内地震对宏观经济的影响是无法避免的，但长期看影响不大。 "短期谨慎、长期看好"，这一观点突出在对宏观经济的看法上。有80%的基金经理认为，下半年宏观经济的增速放缓但仍然强劲，选择"继续向好"、"陷入滞胀"的基金经理人数为零。显然，多数基金经理持中性态度。另外，59%的基金经理都表示全年GDP增速在9-10%，10位基金经理认为2008年全年GDP增速将在8-9%的水平。 基金经理们对于2008年上市公司的盈利能力的担忧显而易见，有26位基金经理认为上市公司的盈利水平只有15-25%之间，更突兀的是认为上市公司今年盈利水平在35%以上的基金经理的数目为零。 经济发展的驱动力仍在，但上市公司高盈利能力不再，成了基金经理之间的主流情绪。不少基金经理忧心"通货膨胀失控"、"上市公司盈利水平的剧烈下滑"，一位基金经理表示，宏观数据在下半年可能更差。 CPI不超预期就是好事 "你可以跑不过刘翔，但不能跑不过CPI。"对于CPI的担忧成了全民大事，多数基金经理认为，CPI水平只要不超预期，就是好事。 在"高油价"、"通胀高企"、"宏观调控和地震影响"、"奥运投资"、"企业盈利下降"等可能影响年内市场的关键因素中，36%的基金经理认为最严重的是"通胀高企"。通货膨胀成为所有基金经理在谈及观点时不得不说到的问题。 一位投资者认为，如果CPI下降，对股市行情的展开、对确认是反弹还是反转都是一个很重要的信号。对于这一说法，有30位基金经理表示赞同，有14位基金经理反对。 有66%的基金经理预期年内通胀在6-8%的水平，29%的基金经理认为年内通货膨胀在4.8-6%的水平，还有5%的被访基金经理认为将超过8%，没有一位基金经理认为通胀会在4.8%以下。 另外，66%的基金经理认为5月份CPI将达到8-8.5%，26%的基金经理认为将在8%以下，只有8%基金经理认为在8.5%以上。 多数基金经理认为管理层能将通货膨胀程度控制好，一位基金经理表示，CPI只要不超出市场预期就是好事，短期内不应再把CPI数据当作主导市场的因素。 能源、消费零售、医药被看好 目前最被基金经理看好的三大行业为：能源、消费零售、医药。 当问及明年最看好行业时，25%的基金经理选择了能源，其次是消费零售和医药行业，都有23%的基金经理支持，这三大行业显然成了基金经理们的共识。此外，地产行业也有11位基金经理看好，占据了10%的支持率。处于"第三梯队"的行业是有色金属、钢铁、金融，都有5%的支持率。最后是电力、农业，都只有2位基金经理支持。 与看好这三大行业相对应的是投资主题的转变。"人民币升值"、"奥运概念"、"资产注入、央企整合"、"通货膨胀"、"节能减排"、"新能源"、"医改"，调查表设计的这八大下半年投资主题都为基金经理们看好，不过最受瞩目的是"资产注入、央企整合"、"节能减排"、"新能源"、"医改"，分别有21%、20%、18%和16%的基金经理看好。去年调查时，"人民币升值"为最主要投资主题，而现在这一主题的支持率只有5%。 去年进行调查时有业内人士认为，"金融业将成为贯穿本次牛市的主线"，显然目前投资热点已出现非常巨大的转变。一位上海的基金经理表示，目前显然不是牛市了，要有熊市思维，从目前众多不确定性因素中寻找确定性的增长。不少选择"医疗改革"的基金经理表示，这一行业受周期性影响不大，增长比较稳健，加上国家扶持的力度比较大，未来可能有更好的发展。 对房地产行业的分歧很大，不少基金经理认为房价在短期内很难回升，要回避这一行业。也有基金经理认为利润高增长将出在整个经济的上游行业，看好资源类行业，如能源、矿产、煤炭、钢铁等。（证券时报 记者 方丽） 々 险资净卖出21.4亿元砸盘凶猛 QFII继续净买入 机构资金5月23日至29日5个交易日中进出基本平衡,保险机构席位却持续抛售蓝筹股 上周是5月最后一周，沪深两市围绕5日均线缩量整理，两市成交日渐低迷，以基金为主的机构资金如何运作呢？广州昊富投资提供的大智慧数据显示，5月23日至29日间的5个交易日中，机构资金进出基本平衡，小幅净流入6.18亿元。而保险资金席位却成为此期间做空资金的最大贡献者，无一交易日净流入，5日累计净流出21.4亿元，持续性抛售中石油、中煤能源、中国等神华蓝筹股。 平安证券5月30日A股市场资金分析结果显示，当日两市资金净流入29.68亿元。因近日国内外宏观经济形势较为走暖，国内政策面积极，结合资金流向数据，平安证券预计，股指近日将继续蓄势整理，金融地产股有望回暖。 ■大鳄追踪 QFII继续净买入6.1亿元 上周，地震灾后重建、股指期货概念、创投概念、化工原料、石化、3G、券商、央企整合等各类主题粉墨登场，轮动时间从3天缩短至一天甚至半天，大智慧板块资金流向显示，参与主体主要是券商营业部资金，部分基金短线进出迹象也比较明显。 尽管5月23日至29日间的5个交易日中，机构数相对减少2360家，但大智慧数据显示，机构资金进出基本平衡，小幅净流入6.18亿元。机构目前的持仓比例为17.36%. 平安证券A股市场资金分析结果表明，从5月30日资金流向看，当日沪深两市资金合计为净流入，合计净流入金额为29.68亿元，其中沪市A股净流入27.08亿元，深市A股净流入2.60亿元。 另据统计，5月23日至29日间的5个交易日中，共有59家基金会员参与交易，累计成交639.4亿元，资金微幅净流入3.8亿元，与5月16日至22日间5个交易日的资金流入情况比较，明显减缓。 与基金做多乏力相应的是，保险资金（T字席位）成为其间做空资金的最大贡献者，无一交易日净流入，5日累计成交43.4亿元，净流出21.4亿元。值得注意的是，T17309、T17685两个席位资金分别净流出2.2亿元和18.3亿元。 此外，以中金公司上海淮海中路营业部和申银万国上海新昌路营业部为统计对象的QFII共交易36.6亿元，资金继续净流入6.1亿元。 上周各番轮动行情中，根据大智慧板块资金流向观察，煤炭石油、电力两能源板块成为5月以来机构最为看好的权重板块，5月23日至29日间煤炭、电力两能源板块资金分别净流入33.3亿元、7.7亿元。 而银行板块机构资金净流入11.2亿元；钢铁、地产两大板块则成为近期机构做空的主要对象，资金分别净流出14.9亿元和6.2亿元。从上一周板块资金流向中，可以看出机构做多热情有增无减，其中能源类股备受机构资金青睐，而汽车、运输物流板块一直是基金抛售的对象。 险资减持或因灾后理赔 从席位数据统计来看，不难看出保险资金似乎在做空。对此，平安证券策略研究员郭艳红提出不同的分析思路。他认为，市场上有一种推测是，保险资金近期的减持或是出于理赔的需要（毕竟汶川大地震造成了巨大人员伤亡），但未必代表他们对市场的判断。尽管交易席位数据显示，T17309、T17685两个保险席位资金分别净流出2.2亿元和18.3亿元，不过，这并不表明保险资金看空后市。其一，流出资金的规模和保险资金的总规模相比，非常小；其二，保险资金卖出的都是基本面较好的股票，在保险资金卖出的情况下，卖出的股票的股价并未狂跌，就说明有资金在承接；其三，若保险资金看空市场的话，通常会出现大面积减持的现象，但该方式目前并没有出现。 而从席位数据分析，尽管基金做多乏力，但从二级市场来看，基金近期似乎在慢慢地买入，只是涉及的板块还不明显。对此，郭艳红认为，基金对通货膨胀有一定的担忧，因此操作上会更谨慎。 地产和金融板块有望走强 正是因为机构谨慎看多，资金进出基本平衡，导致目前市场上出现了游资逞强的局面。 平安证券策略研究员郭艳红也认为，现在市场上最活跃的应该是游资。目前市场热点转瞬即逝，变化频率非常快，这些都是快进快出的游资的特征。 在目前游资主导市场热点的氛围中，地产和金融板块在上周五回暖的迹象引起了郭艳红的关注。郭艳红说，这两个板块本来就有理由走强。金融板块具备估值优势，机构已经看好多时，但这个板块一直还没有表现的机会，现在受外围股市金融板块走强影响，A股金融板块或许也会被带动走强。以A+H两地上市的中国平安为例，A股的股价已经比H股的股价低7%，尽管有大小非减持等因素存在，但郭艳红认为，这一现象也应该被纠正。关于地产板块，已经调整到位，而且在中国城市化的过程中，地产的刚性需求不变，地产板块也有理由走强。（南方都市报） 々 "红五月"未成为现实：股市遭五大"余震" 近一个多月来，股市呈现了冲高回落的走势。就大盘而言，自2990点开始反弹，在运行到3786点以后，未能继续走高，转而掉头下行。到5月底，股指差不多已经把"4?24"缺口补去了大半。这样，不但是使得人们原先对5月份挑战4000点的预期落空，而且"红五月"也没有成为现实。 对于这样的行情，有人把它解释为受地震影响。尽管股市行情是不能假设的，但是如果5月份四川汶川没有发生特大地震，也许股市未必会走得如此之弱。不过，人们也应该看到，先前对于"红五月"的预期，恐怕是过高了一点。某种意义上，今年股市也遭到了"地震"--更形象的比喻是股市上涨的基础在很大程度上被破坏了。 而今，和几个月前不同的是，虽然那些导致股市大幅下跌的"主震"已经过去，但"余震"不断，市场并没有到了可以安心休养生息、酝酿反弹的时候。这也就是为什么虽然现在有了很好的"救市"政策，可股市表现仍然较为疲弱的原因。进一步说，如果"余震"还是不时出现的话，那么的确很难想象股市会有很大的行情出现。 "余震"一：汶川地震冲击仍在 四川汶川地震发生到现在已经半个多月了，它对股市的冲击，也经历了逐渐发展、不断深入的过程。地震刚发生的时候，人们的普遍反应是惊恐，毕竟32年来没有遇到这样大规模的强烈地震，而且此刻股市行情又相对比较疲弱，因此这一冲击袭来，大盘难免有较大的震荡。 过后，随着相关信息的及时披露，人们开始慢慢镇静下来，能够比较理性地对待地震影响，加上"义市"观念在短时间内膨胀，也就导致了震后不久行情平稳甚至明显上涨。 然而，当抗震救灾从救人为主进入到灾民安置、场地清理、防止次生灾害以及规划灾后重建的阶段时，情况就有了变化。此时，人们面对的是灾情不断扩大、损失持续上升乃至救灾难度进一步上升、灾后重建难度大幅上升。在这样的背景下，就不得不更深入地思考地震引发的全方位冲击了。 在股市中，人们注意到这样的现象：时下市场已经摆脱了震后初期对"抗震板块"的跟风炒作，对于地处灾区的川渝板块也不再是盲目做多。相反，那些在地震中严重受灾的上市公司，其估值开始了理性下降。投资者关注着当地堰塞湖抢险，因为如果那里出现大的问题，股市难免也会因此而明显下跌。当然，大家更多关注的还是地震对物价、对紧缩政策以及对经济增长的影响。而所有这些，应该说是股市运行中不得不考虑的"余震"因素。 "余震"二：高油价损伤经济基础 如果说，从经济运行格局而言，四川汶川地震还是局部事件，并且在严格意义上来说对股市也不会构成太大的直接影响。但是，国际市场上的高油价，其破坏力就大得多。 曾经有研究机构测算过，在目前条件下世界各国对于油价的最大承受能力是每桶120美元，而现在油价实际上已经超过了这个水平。高油价意味着国际经济秩序变得更加不合理，意味着世界财富不公平分配的加剧，也意味着更为严重的全球性通胀。 其结果就是导致世界经济增长放缓，乃至出现滞胀。更严重的问题还在于，高油价将激化国际社会中的各种矛盾，导致地缘政治危机。所有这一切，都会传导到中国国内，并且影响到中国股市。 还是就股市来说吧。在高油价的背景下，为了维护国内物价稳定，国家不得不控制成品油价格，导致石化行业利润下滑、炼油行业大面积亏损，相关上市公司深受其害。同时，考虑到这种价格扭曲状况不可能长期持续，人们担心一旦成品油价格放开，其他企业有没有能力充分消化由此带来的成本压力。 不管怎么说，高油价吞噬着企业利润，严重损伤了经济。很难想象在高油价背景下，股市会有明显的上涨行情。5月份以来，海外市场原本走势相当不错，但是随着油价突破120美元、130美元，特别是当200美元的预测也出现时，海外股市选择了下跌。其冲击波自然传到了国内，引发了国内股市"余震"。在某种意义上，股市将是高油价的牺牲品。对于这样的前景，人们至少要有心理准备。 "余震"三：上市公司盈利增速下滑 今年以来，股市之所以会发生大幅下跌，在很大程度上与人们担心上市公司盈利增长放缓有关。实际上，如果以季度为单位分析的话，去年上市公司盈利增长高峰是在二、三季度，到了四季度实际上开始出现回落。而今年一季度，这个趋势十分明显了。也因为这样，高估值的股票失去了支撑，分析师纷纷开始下调股票的评级，投资者也开始大量沽出股票。 目前的情况是，在很多机构投资者看来，虽然现在上市公司的股票价格已经"不那么贵"，但是如果其业绩增速进一步下滑，甚至出现负增长，那么从发展的角度来说，这样的股价仍然是偏高的。这样，问题的焦点就集中在上市公司盈利增长有无保证上。坦率地说，现在对此的确难下结论，虽然有研究认为，今年二季度上市公司的盈利状况并不像原来估计得那么差，但这个判断是否可靠一直有争议。 作为谨慎的投资者，在看不太清楚的时候，也许更愿意等待观望。就时下的状况来说，房地产上市公司今年二季度的盈利状况就不乐观，加上在一季度形势就不妙的石化、电力--仅仅是此类信息，就足以导致股市震荡。"4?24"以来股市的走势以及板块分野，还是能够说明一些问题的。这些不确定因素的存在，就像"余震"一样，时时威胁着人们。 "余震"四：限售股沽压有增无减 如果说，以上这些"余震"因素，尚不全然来自于股市自身的话，那么现实中的股市，客观而言存在着来自其他方面的"余震"。譬如说限售股流通。 监管层对限售股流通进行规范的做法，受到了投资者的欢迎。但是，就限售股本身而言，在解禁后具备了流通权，其在二级市场卖出是必然的。经过规范，现在30天内只能在二级市场卖出1%，这样一来实际上使得卖出股票有了额度限制。这种限制当然制约了限售股的直接流通规模，但客观上也会使得一些限售股股东为了不浪费额度而利用每个时点足额抛售。 实际上，减持压力并没有明显减少。另外，通过大宗交易平台借道抛售的情况也不少见。现在，人们经常会依据统计数据，得出有几个月限售股解禁的数量不大。实际上，随着时间的推移，解禁限售股的总量在不断累积、大幅增加。这种供应的扩张在缺乏有效需求的情况下，只能导致股市失衡。最终，限售股的增加也就成为了"余震"导火索。 "余震"五：投资者信心不断滑落 说到底，股市是个信心的市场，当投资者缺乏信心的时候，股市的基础也就不再稳定，"余震"也就不断出现。长达半年多的持续下跌，特别是超过50%的跌幅，给投资者的打击很大，没有了财富效应，也就没有了投资热情。 管理层一度大规模批准新股票型基金发行，把这个作为平衡供求关系、改变行情单边下跌走势的突破口。但是，实践的结果却难如人意。虽然基金批得很多，但是销售非常困难，有的甚至在延长募集期后也只发行了几个亿。这种状况的出现，与其说是基金失去了投资者的信任，不如说是投资者失去了对股市的兴趣。而一个股市如果没有投资者对它感兴趣，那么其走势不可能乐观。 很多人感慨：为什么只有几个月时间，股市就从受人追捧变为乏人问津？其实，这方面的原因很多。就市场本身而言，无休止的再融资、大量的高价IPO、不合理的权证创设制度、上市公司资产重组的缓慢、对违规现象的打击不力、金融创新的迟迟没有进展……如此等等，都在很大程度上挫伤了投资者的积极性，成为增量资金不愿入场、存量资金试图外流的重要原因。 事实上，有人把中国平安(601318)提出天量再融资方案视为股市的一场"大地震"，那么现在至少类似的"余震"还并不少。在这样的环境下，投资者缺乏信心是很自然的。现在市场上所表现出来的成交萎缩、热点轮换迅速、个股可操作性差这些问题，都与之有关。而且，在短期内还看不到投资者的信心止跌回升的迹象。 地球上的余震会拖延救灾的进度、影响灾后重建的步伐。股市上的"余震"呢？它对行情的破坏作用也是不能忽视的--这些"余震"就是股市中仍然不断释放的利空因素。需要注意的是，不能指望这些利空因素都能够随着时间的推移而自身化解，因此大家都应该有所作为。否则，就不仅仅是"红五月"不红的问题了--弱势调整长期存在是谁都不希望看到的。（ 理财周报 桂浩明） |
