传：中金公司 长海股份推荐评级
业绩略低于预期
公司14 年营收11.1 亿元，YoY+21%，归股净利1.47 亿元，YoY+40%，对应EPS 0.77 元/股。低于我们预期0.84 元（-9%）。其中4Q 营收2.8 亿元，归股净利4084 万元，YoY+24%。随着14 年玻纤行业景气度上升，公司募投项目产能释放，产品包括短切毡、薄毡出货量有显着增长，其中占整体营收40.7%的短切毡出货量增长47.7%，玻纤纱增长187%。
发展趋势
随着 欧美 外部经济体对玻纤需求复苏及 国内 风电行业回暖，行业库存消化明显价格企稳回升，并向下游传导，玻纤行业整体复苏明显。随着对耐用、重量轻、无腐蚀产品需求日益增加，将加速玻纤行业的增长。未来在 家电 、环保、 汽车 轻量化、绿色建材等多个领域将有广阔的市场空间，1Q15 预告业绩增长12-42%左右。玻纤行业目前已实现充分竞争，我国生产加工和出口规模都已位居世界第一。报告期内欧盟开展对我国玻纤产品的双反复审调查公司积极应对，涉案产品被征收税率在4.9%左右，对公司产品竞争力影响有限。
同时公司公布重大资产收购议案，拟1.17 亿元收购天马集团28.05%股份（对应14 年静态P/E 27.8x，P/B 1.14x），完成后总计持有59.57%成为公司控股子公司财务并表。14 年天马集团收入6.1 亿元，净利润1548 万元。公司12 年起对天马开始参股，协助其对研发、生产多环节整合实现扭亏为盈，未来实现控股后在高端产品等方面有协同效应，进一步完善产业链和提升竞争力。
盈利预测调整
玻纤和玻纤增强热固性树脂作为重要的复合基体材料，具有对传统材料非常好的替代性，维持公司15 年盈利预测1.01 元/股不变，16 年盈利预测1.32 元/股，对应P/E 23/18x.
估值与建议
维持推荐评级不变，上调目标价至30 元（+28%），对应16 年P/E 22.7x.
风险
玻纤新增产能投放加速，收购预案失败。 |
