投资要点 事件:桐昆股份发布业绩预增公告,经财务部门初步测算,预计2014年实现归属于上市公司股东的净利润1.04~1.22亿元,同比增长45%~70%。 点评: 公司主要产品涤纶长丝销量稳步增长,原料成本下降带动价差扩大,是2014年业绩增长的主要原因。 销售量延续提升,四季度业绩明显改善。随着公司恒嘉、恒腾等项目的逐渐投产,2014年公司产销量稳步提升;同时在涤纶产业链产品价格总体走弱的进程中,下游涤纶长丝价格下降时间滞后、幅度小于原料,盈利能力同比提升,带动业绩的增长;而全年看,我们估计公司PTA工厂仍为亏损,对业绩增长形成一定拖累。 四季度原油价格下跌带动上游PX、PTA价格快速下降,而涤纶长丝供需格局相对较好,降价幅度小于原料,盈利能力有明显提升。根据公司预测,四季度实现归属公司股东净利润为0.87~1.05亿元(去年同期为亏损),环比增长122%~161%,业绩环比改善显著。 涤纶长丝供需格局改善,景气可望延续提升。涤纶长丝行业经历长期低迷后,产能扩张速度持续放缓,预计2015年新增产能有限,同时由于应用范围不断扩大,需求维持平稳增长,供需格局逐步改善。本轮原油价格下跌过程中,供需格局相对较好的涤纶长丝与其原料PTA、乙二醇的价差扩大,后尽管原料价格有所波动,该价差水平基本维持;而近期油价持稳后,下游陆续补货,带动需求向好。此背景下我们预计后期涤纶长丝产业景气可望延续提升,公司盈利有望延续增势。 维持“增持”评级。桐昆股份是涤纶长丝行业的龙头企业。去年四季度以来,原料价格大幅下跌,涤纶长丝盈利能力明显提升,带动公司业绩增长。后期受益于涤纶长丝产业供需格局改善,行业景气有望延续回升,公司业绩可望持续提升,且弹性较大。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.12、0.65和0.90元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求持续低迷的风险;原料价格大幅波动的风险。 |
