中金：去年四季度基金满仓踏空 被逼“高仓建” 中金公司发布最新研报，对公募基金四季度业绩报告做了解读，对于去年四季度基本处在“满仓踏空”，而后“高仓建”的状态。中金认为，尽管市场大幅上涨，但四季度股票型基金的份数并未大幅增加，已有基金的仓位也没有明显变化，这说明公募基金可能并不是这一轮市场上涨的主要推动力量。 中金表示，个人投资者资金和融资资金可能是去年年末上涨的主推手，而市场上传说的公募基金‘满仓踏空’与‘高仓建’都是真的!” 以下为研报全文： 公募基金的四季度报告透露出如下信息： （1）“满仓踏空”：虽然上证指数在四季度上涨了约37%，但全部基金持有的股票市值只增长了约14%，大幅落后市场，表明公募基金大部分并未充分享受到蓝筹的上涨； （2）“高仓建”：尽管如此，从四季度报告看，主动型管理股票型基金对领涨板块（如金融）的仓位与三季度末相比已经大幅上升（从约5%上升到24%），而股票市值并未对应大幅增加。这可能表明公募基金加仓金融是在市场大幅上涨之后被动高位加仓（即临近四季度末）； （3）个人投资者资金和融资资金可能是去年年末上涨的主推手。尽管市场大幅上涨，我们看到四季度股票型基金的份数并未大幅增加，已有基金的仓位也没有明显变化（四季度末84% vs. 三季度末84%），这说明公募基金可能并不是这一轮市场上涨的主要推动力量。 风格及行业配置: 金融地产仓位大幅回升 板块配置变化：大小盘风格转换明显，主板仓位明显回升，中小板创业板减仓。根据基金持有的重仓股估计，基金对市值较大的主板公司配置比例明显回升，从三季度的55%上升至71%；中小板仓位15%，较前期下降近11个百分点；创业板仓位14%，下降5个百分点。目前的主板仓位比例（71%）虽然仍未回到市值的自然结构配比（77%），但与前期相比差值已经明显收敛。 周期/防御风格：周期类行业继续增仓。消费金融类周期性行业的仓位上升幅度最大，上升23个百分点；工业类周期也上升5个百分点；市场加速上行过程中防御性行业仓位明显下降，四季度防御性板块仓位下降了13个百分点至29%。 行业配置变化：金融地产增仓明显，TMT和医药行业仓位明显下降。金融行业尤其是保险增仓幅度最大；上游和交运基本持平；中游和下游仓位有所下降，其中下游行业仓位下降幅度最为明显。 个股变化 家数变化：中国平安、保利地产、招商地产增持家数最多。华策影视、大族激光、杰瑞股份减持家数较多。市值变化：中国平安、保利地产、民生银行增持市值较多。东华软件、恒瑞医药、杰瑞股份减持规模较大。 未来展望：坚守蓝筹，兼顾估值合理的消费和部分成长性板块 展望未来，基于放松周期开启、结构性改革和国际技术演进三大因素。我们建议：（1）坚守蓝筹：继续超配地产、保险、中小银行等估值不高且对利率敏感的行业，并关注地产相关产业链对应的周期性板块行业基本面的进展。（2）兼顾估值合理的消费和部分成长性板块：持续的改革将改善收入分配、提高增长可持续性，建议超配医药、食品饮料、互联网传媒等品种，在家电、汽车、旅游等消费板块进行个股选择。相对看淡石油石化、纺织服装、通信及科技硬件类等行业。（.网.易.财.经 .王.汉.锋） 公募基金股票类持仓的行业仓位变化：  |
