投资要点: 外延式发展模式,做深市场做宽领域。苏交科以外延式发展为主线,先后在进军全国交通、路桥、铁路、环保等工程施工设计领域,突破业务在行业和地域上的限制。近期,公司以员工计划方式参与增发,在有效解决激励机制和补充流动性的同时,为延续发展模式奠定股权基础,后续公司有望参照AECOM国际工程设计巨头发展路径,在智能交通、环保节能等新领域寻求新发展。我们维持盈利预测不变,2014/15年EPS0.49、0.62元,给予公司2015年PE27倍,维持增持评级,维持目标价17元。 基建投资对冲经济下行,政策助力环保崛起。在GDP增速下行,房地产投资放缓背景下,2015年政府将积极采取基建投资对冲下行压力,基建投资增速将有望维持14年20%左右,给予公司传统业务平稳增长环境。 此外,新环保法已开始正式实施,“水十条”等相关配套政策近期有望落地,随着相关政策对污染治理要求的提升、对环保事业投资和污染处罚力度的加大,我国环保工程事业有望迎来快速发展。此举将有望加速公司以子公司交科能源为平台或以并购等其他方式向环保端转型升级的步伐。 顺应一带一路,加速对外扩张。公司海外收入占比从2010年1.2%逐渐提升至2013年7%,2014年为顺应一带一路政策发展,公司加速海外扩张,10月完成马来西亚海外子公司的注册,12月先与澳大利亚知名工程设计公司SMEC建立战略合作,后与斯里兰卡HRL公司签署保障房项目,公司拟采取“资本+管理”模式参与项目设计、融资、建造等业务。随着未来我国加大对外投资,公司有望通过各种模式提升外海收入占比。 风险提示:并购难以整合、海外扩张进展缓慢 |
