华泰证券：银行估值洼地将填平 8股风雨见彩虹 银行篇：华泰金融1月11日1500人电话会议纪要 周五盘中跳水，市场上"谣言"四起，在此重申观点，短期波动不影响我们坚定看好银行股，金融改革推进，估值洼地需填平，资金承载能力强，行业转型释放市场化潜力，接下来银行股仍然值得期待。近期推荐的中国银行涨势良好，周五首次正式加入组合的北京银行(601169)涨幅居前。 近期金融改革和创新的政策不断，验证了我们前期观点，朝前看仍有很多值得期待的地方。这次上证50ETF期权试点的推出，对蓝筹股，尤其是金融股的作用十分显著，随着试点的推进和完善，未来个股期权等相关金融工具也会陆续推出，金融股作为权重股的地位得到加强，交易活跃度增加，持仓回升。A股金融股的交易量和机构持仓占比相比成熟市场仍有一段不小的距离。目前A股银行股市值占比20%，而交易量占比不到10%，在去年11月以前更是只有2-3%，港股金融股市值占比约27%，交易量占比30.9%。目前A股金融股市值占比29%，截止14年底机构持仓占比仅15%，香港金融股机构持仓占比约29%。 要以动态视角看银行估值。自2014年3月20日起银行指数涨幅约60%，对银行"破净"习以为常的不习惯于"新常态"，认为银行股"贵了"，市场的交易量的活跃放大了"小道消息"对市场情绪的影响，表现为股价波动幅度的增加。但从整个市场来看，银行股仍然是A股价值洼地，整体14年市净率仅为1.27X，市盈率仅为7.5X，相比很多"飞天族"还是只能仰视。眼光再放广一些，美国市场银行股平均ROE仅8-10%，其PB平均1.5X（最高约4X），PE平均17X。利率市场化改革步伐稳步推进，各种利好政策推出，差异化竞争显现，银行股还存在较大上行空间。 "高大上"要"逆袭"。从大类资产配置来看，其他标的投资回报率大部分下移，中国股市吸引力提升，资金走向给予了验证。保险资金不能进券商两融的谣言也被证伪了。随着更多的信托和理财产品到期，这些资金到期再投资的需求不可忽视。银行股作为"高大上"的投资标的将持续吸引增量资金：高门槛，上市银行牌照价值稀缺，4000多家银行仅16家上市；大体量，银行股A股总市值占比高达20%，有能力承接巨量资金；向上趋势确定，地方债务问题整顿，国资改革推进（中长期），造成行业长期低估值的担忧大幅缓解，较低估值提供逆袭增长空间。 关注焦点已转换，银行转型开启，精彩还在后面。截止14年二季度末，行业总资产高达167万亿，更多"宇宙行"在中国，"做大"的阶段性目标已完成。未来行业关注焦点不在规模利润增速，而在于股权治理结构优化、管理效率提升、金融产品服务创新，走出去，推进银行业整体市场化和国际化进程。更多银行差异化竞争力显现，像"债券银行"、"零售银行"招商银行、"创新强行"平安银行(000001)等。 攻防兼备，继续看好银行股未来走势。除中行外（转债转股边际效应递减，人民币国际化加速推进下最先直接受益的银行，其在海外业务的提前布局带来的"走出去"的先发优势不可轻视），短期可关注华夏、光大、浦发、北京，像华夏银行(600015)本身是混合所有制的标杆，股权结构均衡，地方国资、外资、中央国资各占20%左右，会受益未来国资改革，同时他主要业务质量良好，不良率稳定，历史包袱轻，改革潜力巨大。另外光大银行(601818)是被拯救的落难公主，受益于集团层面与中央汇金之间的股权关系的理顺，77经营管理逐渐改善，整体发展开始向好，而且光大的理财业务发展的很好，是中国第一家推出理财产品的银行，业内口碑良好，在整个金融行业大资管时代来临的背景下占据先机。建议感兴趣的投资者可以参考一下我们前期发布的个股深度报告。 同时持续看好特色化发展的宁波、平安和兴业，像兴业银行(601166)是市场化机制和创新能力都很强的一家全国制股份行。再次强调，坚持牛市思维，回调即是买入良机，相信未来判断！（银行罗毅、林博程、张帅帅于2015年1月11日） (华泰银行 罗毅 林博程 张帅帅) |
