中国12月CPI小幅回升 PPI继续恶化 创28个月新低 中国12月CPI同比增长1.5%，与预期持平，上月同比增长1.4%。中国12月PPI同比萎缩3.3%，创2012年9月来最低，预期萎缩3.1%，前值萎缩2.7%。中国PPI同比已连续34个月为负值。2014年全年CPI创下五年最低。  据国家统计局数据，12月，食品价格同比上涨2.9%，影响居民消费价格总水平上涨约0.95个百分点。烟酒及用品价格同比下降0.7%。衣着价格同比上涨2.6%。家庭设备用品及维修服务价格同比上涨1.1%。医疗保健和个人用品价格同比上涨1.5%。交通和通信价格同比下降1.4%。娱乐教育文化用品及服务价格同比上涨0.9%。居住价格同比上涨1.0%。 在12月份1.5%的居民消费价格总水平同比涨幅中，上年价格上涨的翘尾因素消失为0，新涨价因素约为1.5个百分点。 2014年12月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.3%，环比下降0.6%。工业生产者购进价格同比下降4.0%，环比下降0.8%。2014年，工业生产者出厂价格同比下降1.9%，工业生产者购进价格同比下降2.2%。 工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降4.3%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约3.3个百分点。其中，采掘工业价格下降13.2%，原材料工业价格下降6.4%，加工工业价格下降2.5%。生活资料价格同比下降0.2%。其中，食品价格下降0.3%，衣着价格上涨0.6%，一般日用品价格持平（涨跌幅度为0，下同），耐用消费品价格下降0.6%。 中信证券首席经济学家诸建芳称，2015年经济下行格局没有改变，CPI涨幅将步入“1”时代，PPI持续为负，通缩风险加剧。考虑国内经济及美联储加息预期，2015年上半年尤其一季度是货币宽松的较好时间窗口，预计一季度可能再次降息。 民生宏观表示，目前物价仍存下行压力。 ①12月CPI同比增长1.5%，环比涨幅为0.3%。经济下行和油价下跌继续拖累物价，物价环比上涨的主因是降温影响食品供给的季节性因素，不具备可持续性。 ②分项看，食品项环比涨幅1.2%，前期压栏猪近期出栏增多，致猪肉价格下跌；冬季降温减少鲜菜、鲜果供给推动食品价格环比上涨，但不具备可持续性。非食品项环比下降0.1%，油价下降，车用燃料及零配件环比跌幅3%，且油价对物价的影响并不局限于此；冬天是旅游淡季，拖累文娱（旅游项）；而劳动力供给收缩，反映低端劳动力成本的家庭服务及加工维修服务项价格继续上涨。 ③总体来看，通胀低位徘徊的原因是总需求不强和油价下行，尽管近期稳增长力度增强，但产能收缩、房地产下行和私营部门投资下降的合力大于基建投资的上升，出于通缩和风险防范的考虑，货币有宽松空间，但宽松的空间和力度会被资本外流的压力所限制。 ④PPI同比-3.3%，降幅继续扩大，房地产投资持续回落、基建投资稳而不强是PPI降幅扩大的主因。过去，工业品的产能跟随房地产和地方基建扩张，当房地产投资因人口和库存步入长周期下行，当地方政府不再任性，工业品产能过剩压力随即凸显。需求端长周期不见好，若过剩产能不能被有效出清，工业品价格将持续负增长，至少在今年还看不到拐点。 ⑥总体来看，未来CPI还有下行压力，尤其是考虑到今年上半年资源品价格和去年上半年所对应的基数差距，且经济总需求也暂时看不到环比改善的增量。这样看，货币还有宽松空间，但在强势美元的大周期下，货币宽松的力度却要警惕资本流出—抵补基础货币缺口—贬值预期增强—资本加剧流出—更大的基础货币缺口恶性循环。此外，货币宽松主要是为了缓解通缩压力之下的存量债务风险，一方面政府无意走老路，新常态下更注意调结构，财税改革也约束了地方政府随肆意举债发展经济的行为。另一方面，人口和库存因素决定了房地产长期下行趋势已定，货币宽松也刺激不了很大的房地产投资的增量。 华泰宏观表示，12月份CPI同比增长1.5%，符合我们的预期，增速延续低迷，PPI同比下跌3.3%，跌幅较11月份继续扩大，除煤炭外多数大宗商品价格延续下跌，料12月份工业产出数据并不乐观。全年来看CPI同比增长2%，创5年新低，距离14年3.5%的政策上限相距甚远，PPI连续近三年的持续下跌使得通缩正构成显著威胁，短期内降准等全面宽松政策出台可能性大幅增加。 CPI持续的低位走势中有两个因素在边际上压制了物价上涨。其一是猪肉价格的走低压制了食品价格，近几个月猪肉价格未体现出往年的季节性效应而上涨，这其中一方面是因为消费需求比较低迷，我们看到5月份以来从食品到非食品价格、消费品到服务品价格都形成独立下跌的通道，说明物价的下跌不是结构性的，是增长预期下行导致的需求全面的疲软，另一方面原因是机构化养殖后供给端对于议价权的争夺倾向更强了，所以压栏惜售的情况时有发生，而又因为上半年猪肉收储已经发生，下半年政策操作空间不大，所以导致一些时点上供需出现结构性的失衡，压低了肉价。 其二是原油价格的下跌对非食品价格形成压制，过去的6个月中原油价格暴跌57%，这其中需求疲软和地缘政治因素的都有一定的影响，国内油价12连跌，发改委不可能每次都通过上调消费税去对冲，这样做也很没道理。从石油开采成本方面去考虑，可能目前的油价离成本也不是太远了，中国页岩气产量预期下降、OPEC成员国或减产、美国钻井数下滑这些因素可能对油价逐渐形成支撑，但大宗商品易跌难涨的属性可能决定了即使反弹也不好有什么力度。 PPI方面油价的下跌还是对生产资料价格构成了显著的打压，季节性效应可能加剧了生产性需求的萎缩，上游原材料价格多数继续下跌，从原材料库存及产成品库存周期来看目前国内企业尚处于主动去库存阶段，需求依然疲软。 在低迷的物价数据下我们认为央行短期内推行降准等全面宽松政策的概率在增加，在没有失业数据的条件下央行会紧盯目前面对的通缩风险，这也是目前时点上更好的选择。若短期内降准等政策如预期出现将显著利好房地产和金融等板块及债券市场，同时一行三会将继续引导资本市场暴涨局面和防控资本外流的风险，例如近期有加速迹象的IPO发行和对于人民币汇率的引导可能都是一些铺垫；另一方面，我们也不排除央行继续收敛宽松政策而主要还是通过对信贷的引导来支持实体经济，但从目前的经济数据趋势和一些高频数据来看，经济短期内自发改善的可能性几乎不存在，那么我们很快将要面对的必然是比较夸张的低迷经济数据，宽松预期的落空和后续经济数据的超预期下行可能给资本市场带来比较显著的负面影响。(华尔街见闻朱轶天) |
