事件
公司公告拟通过非公开发行方式实行员工持股计划,发行价格为2.29元/股,数量不超过8770.5万股,募集资金总额不超过2.01亿元,资金用途为偿还银行贷款。本次发行对象为南钢股份2015年度员工,其中公司董事、监事和高级管理人员共14人合计认购740万股,占8.44%,除高管外参加对象合计不超过3703人,所认购的股票锁定期为36个月。
评论
定增改善负债、补充现金。本次发行完成后,公司总股本将由38.76亿股增加至39.63亿股,净资产由84.90亿元增加至86.91亿元,公司合并报表资产负债率将由78.82%下降至78.32%,同时补充了流动资金。
员工持股完善激励制度,利好中长期发展。本次员工持股计划中,包括南钢总经理、董事等在内14名高管团队成员均悉数参与,同时惠及约33%的企业员工,覆盖面广,而且锁定时间较长(三年),我们认为其效果可期。具体来讲,员工持股作为股权改革的重要措施,对公司经营将带来重要影响,主要体现在两方面:1)实现企业所有制与劳动者的利益共同体,从而提升员工凝聚力、激励力度,发挥其生产积极性和自主性,提升企业整体效率;2)形成企业内部的监督机制,改善公司治理水平。
关注后续改革/转型预期。在行业劲吹改革、转型之风时,公司虽然为民营企业,但也提出了“钢铁优强、多元发展”的转型发展思路,在着力于提升钢铁主业核心竞争力的同时,积极推进多元产业发展。考虑到公司实际控制人复星集团在产业投资方面拥有丰富经验,资产实力强大,以及公司经营业绩不佳的现状,我们判断,除本次员工持股计划外,不排除未来出台进一步转型、改革措施的可能,如资产注入、资产置换等,值得长期重点关注。
板材龙头,基本面中长期改善。1)上游铁矿及煤炭产能加速、而中游冶炼环节产能降速,推动钢铁行业基本面中期反转,其中产能增速最低的板材类更为显著,而公司作为板材龙头,将优先受益;2)受益全球经济增长,以及造船行业底部回升,全球三大造船订单已经连续6个季度改善,并逐步传导至上游造船板市场。公司是中厚板市场的几大龙头之一,盈利能力因此而改善。公司半年报扭亏为盈、三季报业绩大幅增长即验证了上述观点,预计未来将继续改善。
员工持股或成为钢铁国企改革普遍措施。除此前宝钢、钢研高纳等推出股权激励措施外,抚顺特钢近期公告正在进行员工持股的摸底工作,我们认为员工持股可能会成为钢铁行业改革、转型的普遍性措施,特别当前效率低下背景下,行业降本增效、提升活力方面的需求更为迫切。相对于资产注入类,股权激励类措施易于实施、风险可控,效果值得关注。其影响除个股层面外,我们认为也可能对行业层面带来整体的估值提升作用,目前钢铁板块平均PB仅为1.3倍,较历史均值2.3倍仍有较大空间。
投资建议
预计公司14-15年EPS分别为0.08、0.33元(15年按降息三次、吨钢净利提升100元计算),对应目前PE仅为8倍,同时PB也仅为1.25倍,因此具备低估值优势,而且是板材类龙头,兼具国企改革题材,给予“买入”评级。 |
