核心观点: 1.事件 富临运业董事会通过决议:从2015年起将汽车客运业务经营模式中的“公司化经营管理模式”优化为“目标责任考核经营模式”,并相应地修订会计政策;全资子公司眉山公司收购其控股子公司四通公司163.1万股股权;拟以9883.8万元认购三台农信社1710万股,占三台农信社本次增资募股完成后总股本的9.5%。 2.我们的分析与判断 2.1.内外兼修夯实主业 公司确立目标责任考核经营模式后,可进一步明晰车辆产权和线路经营权,通过客运车辆的深度公司化改造来稳定、提升主业盈利能力。四通公司2013年实现净利润约700万元,2014年前10个月的净利润已与上年全年持平。眉山公司进一步收购四通公司股权后(收购后占股79.42%)可增强公司对眉山客运新站(一级站)的控制权,有利于公司扩张在眉山地区的市场份额。公司强化内部管理与持续外部扩张并举,有利于确保其主业盈利稳中有增。 2.2.多元化转型稳步推进 三台农信社所处的绵阳市三台县是四川省人口第三大县,存款来源良好。农信社2013年、2014年上半年分别实现净利润1.1亿元、7592万元。富临运业、仁智油服(参见2014年12月22日公告)本次增资后将成为较大的法人股东。本次投资有望提高公司闲置资金的利用效率,并为进一步多元化转型积累有益的经验。 2.3.暂时维持盈利预测不变 经营模式的优化对公司盈利的影响将逐步体现,短期内相应会计政策的修订仅影响营业收入口径和固定资产规模;收购四通公司股权的时间节点尚未确定;三台农信社的增资工作若于2014年底前完成,有望对公司贡献一定的投资收益。我们暂时维持对公司2014-2016年的EPS预测为0.61/0.62/0.63元,视后续进度而调整。 3.投资建议:维持推荐 公司内外兼修不断增强主业盈利能力,同时积极探索业务多元化,我们仍然看好其转型升级的前景,因此维持对富临运业(002357)的“推荐”评级。 4.风险提示 成绵乐高铁对公司主业的冲击程度超预期;眉山新客运站建成后的初期业务量不达预期;多元化经营的管理风险。 |
