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传闻:永辉超市自我扩张仍较快 未来整合并购可期

2014-12-23 09:43| 发布者: 股票之声| 查看: 428| 评论: 0|来自: 股票之声

摘要:   传:永辉超市(行情 研报)自我扩张仍较快 未来整合并购可期   投资建议: 市场对公司的担忧主要为公司在现有规模下高成长性已过去,但我们认为经历了前期的高速开店期,公司未来有望采取并购方式加速外延规模 ...
  传:永辉超市(行情 研报)自我扩张仍较快 未来整合并购可期
  投资建议: 市场对公司的担忧主要为公司在现有规模下高成长性已过去,但我们认为经历了前期的高速开店期,公司未来有望采取并购方式加速外延规模扩张,同时依托现有庞大销售体量,公司在供应链上将占据更多有利条件以持续提升内生盈利能力;在快速的外延扩张及内生盈利能力提升双重驱动下,公司仍将维持较高业绩增长。维持 2014-2016 年 EPS 为 0.28/0.36/0.43 元(若考虑定增影响,预计2014-2016年 EPS为 0.28/0.32/0.37元) ,给予公司 2015PE30X,维持公司目标价 9元,下调至“谨慎增持”评级。
  Q3 开店速度加快拉低当期毛利水平,Q4 扩张仍维持较快水平。2014Q3 公司公允价值变动损益为 8353.37 万元,若剔除该影响 Q3营业利润仅同比增长约 5%,低于市场预期。我们认为主要原因是Q3 新开 11 家门店合计面积约 12.8 万平米,较快扩张使当期毛利率同比下降0.16个pct至18.99%,我们判断Q4仍将维持较快开店速度,但考虑公允价值变动损益因素,预计全年仍有望维持较高业绩增长。
  并购扩张有望加速推进,联手中百促进盈利能力改善。公司 2014/8引入牛奶 国际 作为战投,资金实力将大幅提升,同时 2014/10 与中百集团(行情 研报)签订“战略合作框架协议”,且预计本次合作初步主要为联合采购及 物流 共享,旨在进一步发挥规模优势;我们认为秉持资金、资源、经营等优势,公司有望加速推进并购扩张继续扩大规模及盈利优势。
   风险 提示:线下超市被线上分流影响加大,推进并购低预期。

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