机构最新动向揭示 下周一挖掘20只黑马股 珠江钢琴公告点评：设立文化教育投资公司，组建产业并购基金，全面推进O2O文化艺术教育产业化 类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 投资要点： 事件：珠江钢琴成立文化教育投资子公司，与广证创投共同发起设立文化教育产业并购基金。珠江钢琴以自有资金出资1800万元设立全资子公司广州珠江钢琴文化教育投资有限公司（文化教育投资公司）。文化教育投资公司和广州证券创新投资管理有限公司（广证创投）分别出资60万元和140万元成立基金管理公司广证珠江文化投资管理有限公司（广珠文化）。广珠文化（唯一GP）、文化教育投资公司、广证创投、珠江钢琴经销商及艺术教育机构分别出资50万元、1500万元、1500万元、1950万元成立文化教育产业并购基金"广证珠江文化教育壹号投资企业"（广珠壹号），广珠壹号将作为珠江钢琴实施文化艺术教育产业发展的项目培育平台。 设立文化教育投资公司，组建内容、渠道、互联网平台一体化教育体系。文化教育投资子公司将作为运营O2O文化艺术教育战略业务的大平台，未来旨在发挥五大功能：产业链优质标的项目培育平台、艺术教育的课程开发及加盟管理平台、艺术教育直营平台、互联网艺术教育平台、其他文化教育领域运营平台。公司艺术教育培训框架体系初步搭建。 设立产业并购基金，团队激励充分。公司同时公告成立文化教育产业并购基金，对应五大功能的第一项：产业链优质标的项目培育平台。广珠壹号以投资艺术教育领域为核心业务，对互联网教育公司、艺术教育培训机构等艺术教育产业链优质标的进行培育和规范，达到一定指标后珠江钢琴拥有优先换股收购的权利。公司利用自身资源和专业投资机构的运作经验，在借助外延扩张推进O2O文化艺术教育产业化发展的同时，有效过滤潜在风险，增加装入上市公司项目的成熟稳健度。管理团队激励到位。广珠壹号存续期5年（3年投资期+2年退出期），除每年2%管理费外，扣除业绩奖励前所得税前年化收益率高于8%的超额利润部分提取20%作为广珠文化业绩奖励，其中20%作为广珠壹号管理团队业绩奖励。注册地择址有望带来政策优惠。广珠文化、广珠壹号注册地将在广州南沙、深圳前海或珠海横琴三地择定，三地均为国家鼓励开发和改革前沿地区，有望获得政策优惠。 业务板块：基于钢琴制造、艺术教育、文化传媒三大业务板块，战略转型大文化企业。1）传统钢琴制造业务稳定发展，产能利用率有望持续提升。增城中高档立式钢琴产业基地投产后，产品结构升级趋势明显。2）借力数码乐器，搭建文化教育投资平台，积极转型音乐文化产业。公司拥有具备视频教学功能的数码钢琴，增城数码乐器产业基地暨数码乐器研究院预计14年末建成投产。本次设立文化教育投资公司和产业并购基金，进一步全面推进O2O文化艺术教育战略。3）前期成立珠广传媒，业务协同发展。打造资深管理团队并股权激励，未来有望向电视、电影、电视栏目制作、艺人经纪等方向拓展文化服务产业。 三大业务板块协同并进，市场化运作提升效率；广州国企改革优质标的，有望成为资源整合平台，建议增持！公司传统钢琴制造、艺术教育、文化传媒板块协同发展；作为广东老国企，在激励机制上一直较为灵活，上市前后两次实施股权激励，设立珠广传媒、本次设立产业并购基金亦运用激励机制，调动管理层积极性；作为广州国资委监管资产中文化教育领域唯一上市平台，在加快推进的国企改革背景下，有望在文化产业资产整合过程中分得一杯羹。基于现有钢琴制造业务，我们维持公司14-15年EPS分别为0.17元和0.21元的盈利预测，目前股价（11.92元）对应14-15年PE分别为70.1倍和56.8倍。中长期艺术教育和传媒领域有望贡献新增长点，广州国改提供新看点，三旧地块改造将贡献额外一次性收益，建议增持。 |
