“大火电+大水电”布局优势明显。公司水火并济,全国布局。公司控股装机容量3964万千瓦,其中火电机组2818万千瓦,水电机组800万千瓦,是领先的全国性的发电公司之一。公司在江苏、浙江、山西(跨区域送京津唐)、上海等四个区域的大型火电基地项目,四川大渡河流域水电项目共同构筑了公司的重要盈利支撑点。
储备项目丰富,提高清洁能源占比。公司在清洁能源领域提前布局:水电方面,大渡河流域大岗山(260万千瓦)、枕头坝一级(72万千瓦)、猴子岩(170万千瓦)、沙坪二期(34.8万千瓦)水电站将在2016-2017年迎来投产高峰期;火电方面,方家庄电厂2台100万千瓦机组已列入宁东至浙江特高压输电工程配套方案,并取得国家能源局“路条”,同时将尽快突破泰州二期、蚌埠二期、上海庙、长滩、湖东、准东等重大战略项目;新能源方面,截至2014年末风电和光伏装机有望达到360万千瓦和67万千瓦,风电已核准540万千瓦。2016年以后,随着大渡河水电装机集中投产,公司成长性更加明确。根据公司发展目标,2015年末公司火电装机达到3300万千瓦,水电1150万千瓦;16年末总装机规模达到5300万千瓦,其中火电3400万千瓦。公司清洁能源占比将持续增高。
专注发电业务,提高效益。去年下半年开始,公司一系列动作明确了专注发电业务重视效益的发展思路。公司先后收购了集团安徽电力资产,剥离了宁东煤化工、百年人寿股权等效益较差的非主业资产,出售了库尔勒电力资产51%股权。 外延式增长可期。作为常规电发电业务整合平台,大股东国电集团坚持整体上市战略,承诺在资产满足注入条件后三年内,逐步将水电和火电资产注入国电电力[2.58% 资金 研报]。公司外延式增长空间广阔。
投资建议。在不考虑外延收购的情景下,我们预计公司2014-2016年每股收益有望达到0.40元、0.40和0.50元,动态市盈率为7.5x、7.5x和6x,PB为1.3x,14年股息收益率预计为6%。未来公司与集团间的资产整合运作有望成为超预期因素。公司估值吸引力突出,“低PE、低PB、高股息收益率”的特征显著。我们维持“推荐”评级。 |
