就运量而言,大秦铁路[-1.47% 资金 研报]是中国最大的专业化煤炭铁路运输公司,担负着“西煤东运”的国家战略任务。公司的货物发送量约占全国铁路货物发送量的六分之一,煤炭运输量约占全国铁路煤运量的三分之一,主要用户包括中西部的各大煤企,全国四大电网,五大发电集团,十大钢铁公司和众多工矿企业。公司具有世界一流的重载运输装备和技术体系,所辖大秦线享有“中国重载运输第一路”的称号。 公司的收入主要来自於货运,客运和其他收入。其中,货运业务收入占总收入比重大约为八成,客运业务收入和其他业务收入各占约一成。作为连接大同和秦皇岛距离最短的铁路,再加上较高的运输效率和实行特殊运价,大秦铁路的多项运营指标和盈利能力均领先于同行。 大秦铁路第三季度共实现收入142亿元,同比增6.2%,归属母公司净利润39.8亿元,同比大增26.4%,对应每股收益0.27元。 公司的毛利率同比大幅提升4.37个百分点,环比提高1.8个百分点至40.3%。 我们的看法
另一方面,中国大规模的铁路扩张建设令铁总一直存在资金缺口和融资需求。在货运提价和铁路经营机制改革的持续推进的大背景下,作为铁路运输优质资产,公司未来发展动力充足。对於公司的客运业务来说,高铁网路的延伸和京津冀一体化规划出台,令公司的客运业务也面临新的发展机遇。 投资建议估值上,我们给予目标价至11.3元人民币,相当於2014/2015年11.6/10.2倍的市盈率,考虑到极具吸引力的分红派息率,首次覆盖给予买入评级。 |
