尽管信托行业本身发展速度放慢,但是爱建股份“金控平台”发展思路的确立,以及地处自贸区和上海国际金融中心的区域政策优势,有望为公司带来超越行业的发展速度。建议关注公司的四大亮点:1、“1+6”混合所有制金控平台已初具规模,业务协同将引领公司步入新一轮发展期;2、自贸区的政策红利:租赁、保理业务迎来发展良机;3、受益上海—长三角地域优势,资产管理、财富管理等业务发展潜力巨大;4、受益于上海金融国企改革,公司资产管理的理顺以及高管激励机制的建立都将提升公司的经营管理效率。综上,我们给予公司目标价20.00 元,首次覆盖给予买入评级。
支撑评级的要点.
信托业务竞争力提升,金控平台蓄力起航。公司主动管理规模占比高达60~80%,且项目管理能力较强,历年综合报酬率高于行业平均水平,2011 年以后跻身行业前三。信托公司的经营模式穿越了货币市场、资本市场和实业投资三大领域,一张牌照就能实现一个“金融控股集团”的梦想,这也是近年来不断有信托公司开始转型金融控股公司的原因。12 年增发引入国企战投,“1+6”混合所有制金控平台蓄力起航。
受益上海—长三角地域优势及自贸区、上海金融国企改革、资产证券化政策东风。公司地处上海—长三角,资产管理、财富管理等业务发展潜力巨大。此外,金控平台发展将受益自贸区的政策红利:租赁、保理业务迎来发展良机;上海金融国企改革,公司资产管理的理顺,以及高管激励机制的建立,都将提升公司的经营管理效率;近期证监会、银监会出台政策加速资产证券化发展,公司有望在此领域大展身手。
评级面临的主要风险.
信托业务景气大幅下行,其他金融业务协同作用低于预期。
公司至今总经理缺位,战略规划及经营管理等方面可能受到影响,从而影响公司发展速度。
估值.
采用分部估值法。2014 年和2015 年公司总价值分别为188 亿和224 亿元,对应每股价值分别为17.03 元和20.31 元。我们给予公司目标价20.00元,首次覆盖给予买入评级。 |
