牛市行情烘托下，券商2015年投资策略会比往年显得更热闹。昨日召开的海通证券(16.28, 0.00, 0.00%)2015年投资策略报告会上，原本预留2000人座位的会场在大量增加座位后，依然虚席难觅，站着听会，正成为各券商年度策略会上不可缺少的风景线。
海通证券研究所策略团队负责人、首席分析师荀玉根在做主题演讲时的一句调侃给与会者留下深刻印象——“这个行情下，原来是小伙伴疯狂了，老伙伴们惊呆了，如今小伙伴和老伙伴正一起疯狂。”
这场策略会上，此轮牛市与以往有何不同？如何把握后市趋势和市场机遇，正是小伙伴和老伙伴共同关心的话题。
金融在加杠杆
策略会上，海通证券坚定降息周期开启的判断。2014年以来由于房价下跌，央行[微博]已重新开启降息周期。从年初回购利率封顶，到年中的回购利率下调，再到年底的存贷款利率下调，均预示降息周期已逐步展开，未来零利率将是长期趋势。
经济去杠杆和金融加杠杆将同时推进。产能过剩、生产者物价指数(PPI)通缩下，制造业仍将去杠杆，人口红利拐点下房地产及居民部门难以加杠杆，政府部门是加杠杆主力，但难以完全对冲。预计2015年国内生产总值(GDP)增速降至7%。
经济去杠杆的同时，金融在加杠杆，体现为股市、债市的同时上涨，而美联储的零利率政策以及量化宽松则为国内金融加杠杆提供了资金来源，而这一模式正在日本、欧洲上演，未来或在中国重演。
A股旭日东升
催生本轮行情的因素有哪些？市场各方都在寻找答案。海通证券给出的答案是，起点是利率下行、催化剂是改革加速、防护栏是稳中求进，大类资产配置转向股市的趋势已形成。2015年市场向上趋势不变，A股正迎来“旭日东升”。
2011年起，资金从实物资产转向固收类金融资产，2014年起资金流入A股市场，相比47万亿元储蓄、25万亿元理财和信托，海通证券认为A股11.5万亿元自由流通市值的成长空间很大。
伴随增量资金入场，交易活跃度提升会助推行情从小盘向中盘扩散，节奏上需警惕地产及投资数据、美国加息政策的潜在变数干扰，3月～5月将是重要窗口期。
如何顺应创新与改革大势并积极进攻？荀玉根向投资者抛出了“三把利刃”。
一是创新剑：先进制造。制造升级需走国产化、自动化之路，高铁、机器人、军工、油气设备“四小龙”将加速腾飞；二是改革刀：国企改革。国企改革正进入实质阶段，未来可从集团资产注入、股权激励、壳价值三条路线掘金；三是牛市矛：券商。券商一方面业绩优异，另一方面行业加杠杆趋势明确，大投行业务发展模式清晰，是牛市中进攻的最佳品种。券商产业链均将受益，如参股券商的公司、互联网金融类公司。
海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷[微博]在总结嘉宾发言时提到，本轮行情是典型的资金推动型牛市，新技术、新商业模式将携带增量资金带来结构性机会。
新鲜观点频出炉
券商研究江湖的观点碰撞也比以往更热闹。
“股市有一种冷叫妈妈觉得你冷”，让很多人印象深刻，抛出这一观点的正是荀玉根。此次策略会上，荀玉根仍有亮眼观点，他认为，经济增长不是决定牛市唯一的因素、也不是必要的因素，利率下行或低位是必要条件。此外，A股实际一直是由散户主导的市场，75%筹码在散户手中，A股交易结构并未改变，中国房地产市场调整持续的时间长短，将是影响股市变化的重要变量。
招商基金股票投资部副总监唐祝益对于业界风行的“风险利率下行催生牛市”观点，则质疑称，风险利率下行，那风险溢价呢？在他看来，牛市背后的真正原因是中国房地产市场拐点的出现，中国房地产市场如何调，持续时间长短，将是影响股市变化的重要变量。
巨杉(上海)投资总监齐东超预计，未来的市场将是永恒的、偏激的结构化牛市。 |
