投资要点 公司今日召开临时股东会,通过了关于《内蒙古伊利实业集团股份有限公司持股计划(草案)》和《内蒙古伊利实业集团股份有限公司持股计划管理规则》,这意味着二级市场投资者与公司管理层在公司的持股计划方案上已经达成一致。 公司于 10月28日公布了公司持股计划(草案),草案中涉及中高层管理团队共317人,将分10年持续参与到二级市场的股票购买,但在方案公布以后二级市场投资者对于购买股票的资金来源产生疑惑,对草案产生了一定的疑虑,之后股价也因此而低迷。今天持股计划在股东大会上通过,意味着二级市场投资者与管理层在该方案上已达成一致,压制股价的因素得以解除。 我们认为持股计划中的资金更多来自于中高层本身的年薪,通过从薪酬包的一部分现金激励来购买股票从而获得股权激励,这充分说明了公司管理团队对于公司长远发展的强大信心。 公司近期在电商渠道推出了倍冠婴幼儿奶粉,是专门针对电商渠道、主打进口奶源的中低端产品,积极适应渠道变化及该渠道消费群体的需求,采用区隔的品牌及产品以期获得更多婴幼儿奶粉市场份额。同时,公司与美国DFA 将在美国堪萨斯州合资建设年产8万吨的奶粉工厂,公司持有合资公司30%的股份,工厂建成后,产品不仅会供应中国市场也会供应全球其他市场。公司早在2013年7月即与DFA 达成了战略合作伙伴关系,拟在战略采购、牧场服务、乳品相关项目等方面建立合作关系,而这次堪萨斯州合资工厂的建设是双方战略合作的一次落地,DFA 是美国最大的原奶供应商,伊利与其合作旨在乳业全球化竞争中布局上游资源、提升牧场管理水平及产品研发能力,而DFA 更是看重了伊利在国内的品牌力及渠道力,相信后续还会有更多全方位的合作逐步落地。 另外,随着沪港通的临近,我们认为伊利的估值将有效提升。港股的蒙牛乳业目前2015年动态估值约19倍,而伊利作为目前国内乳制品行业的龙头企业势必将受到资金的青睐。 我们维持公司的盈利预测,预计2014-2015年实现销售收入544亿、620亿元,同比增长13.9%和13.9%;实现归属母公司净利润41.49亿、53.9亿,同比增长30.1%、29.9%,实现EPS1.35、1.76元,重申“买入”评级,按2015年19-20倍PE 给予目标估值区间33.4-35.2元。 风险提示:食品安全问题;新品推广低于预期;原奶价格波动较大。 |
