证监会日前通报，初步认定海联讯涉嫌骗取发行核准和信息披露违法两项违法行为。为此，证监会对海联讯及相关责任人拟开出超过2000万元的罚单。其中，拟对海联讯公司处以822万元的罚款，对控股股东章锋处以1203万元的罚款。
对于海联讯受罚的轻与重，市场各方评价不一。有观点认为，海联讯已主动对适格投资者给予补偿，补偿金额共计8882.77万元，占应补偿总金额的98.81%。把补偿与处罚合计在一起，海联讯及相关责任人付出了超1亿元的违法代价。较之此前对万福生科的处罚，海联讯“挨板子”明显更重。万福生科欺诈发行非法募集4.25亿元，证监会仅对其开出30万元的罚单。
但也有市场人士指出，海联讯若躲过退市一劫，对造假者来说属于“吃小亏占大便宜”。根据退市新规，对于欺诈发行暂停上市公司，除非发现其行为不构成欺诈发行，否则其股票应当在规定时限内终止上市交易。较为敏感的是，退市新规将于2014年11月16日起施行，而海联讯公告称11月6日收到《行政处罚和市场禁入事先告知书》，公司及相关责任人已决定不进行陈述和申辩。这意味着海联讯在“赶时间”，争取证监会正式处罚决定公布在退市新规施行前，从而不担心成为欺诈发行退市第一股。 其实，不难看到对海联讯的处罚已有所从轻。根据《证券法》规定，发行人不符合发行条件，已经发行证券的，处以非法所募资金金额1%以上5%以下的罚款。而证监会对海联讯处以822万元的罚款，包括两个方面，一是对骗取发行核准行为处以非法所募资金39100万元2%即782万元的罚款，二是信息披露违法行为给予警告并罚款40万元。换言之，海联讯虽被认定为欺诈发行，但没有受到顶格处罚。若按非法所募资金的5%进行顶格处罚，海联讯仅此项可被罚1955万元。证监会此次在通报中解释称，作出处罚决定和市场禁入决定前，已充分考虑到两点，即海联讯主动追溯调整相关财务数据，以及主动减轻其违法行为对市场的负面影响。
对于欺诈发行的公司该如何严肃处理？正如专家所言，罚款几千万未必起到震慑作用。海联讯受罚还称不上“得不偿失”，章锋等4名违法责任人合计持股8589.48万股，目前的持股市值超过12亿元。这4人出资设立专项补偿基金补偿适格投资者，又不同程度受到行政处罚，看似付出不小代价。然而，他们一旦减持套现成功，仍可能成为欺诈发行的获利者。因而，退市新规明确欺诈发行的公司“杀无赦”十分必要，强制退市才是对造假者最有力的打击，也是造假者最不愿看到的结局。
海联讯开创了A股公司由大股东主动出资运用市场机制补偿投资者的首个案例。这一点值得肯定，因为引入和解制度是完善证券民事赔偿机制的重要手段，有利于更好保护中小投资者权益。退市新规明确规定，“涉嫌欺诈发行的公司或其控股股东、实际控制人，在受到证监会行政处罚前，按照公开承诺回购或者收购全部新股，赔偿中小投资者经济损失，及时申请其股票退出市场交易的，可以从轻或者减轻处罚。”另外，不少市场人士呼吁《证券法》修订应加大对欺诈发行的处罚力度，罚款上限不该限于非法所募资金金额的5%。假如违法成本因《证券法》修订而加重，将意味着欺诈发行的公司没法“破罐子破摔”，主动赔偿和解才是出路。
当然，海联讯若逃过退市一劫，不足以让造假后继者庆幸。从万福生科与海联讯受罚，到发行制度改革、退市新规的即将实施，欺诈发行须承担的责任与后果逐渐清晰。欺诈发行没有“钱途”，这是造假者必须认识到的。
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