传：上汽集团业绩符合预期；预计未来合资企业的产品周期强劲；买入
与预测不一致的方面。
上汽集团于10月30日公布三季度净利润为人民币68.4亿元，较高华预测的68.2亿元高出3.9%,同比增长4.7%。实际业绩与我们预测的小幅差异主要归因于：1）合资企业净利润走强，主要得益于其与大众/通用的合资企业销售增长强劲；2）营业外收益上升；但被以下因素部分抵消：3）自主品牌销售额 /利润走弱；4）利息收益低于预期。我们预计上海大众/上海通用未来的产品周期将比较强劲：上海大众将额外推出三款车型，包括凌渡（紧凑运动型轿车，2014年年底）、中型SUV（2015年）、全尺寸轿车（2015年）；上海通用刚推出了紧凑型昂科威，并将于2015年推出新一代英朗GT/迈锐宝。
投资影响。
我们将2014-17年每股盈利预测上调了1-2%,以体现合资企业盈利和营业外收入上升的因素。我们仍对上汽集团使用市净率-净资产回报率估值法，并仍应用12%的折让，以反映其历史估值定位。我们重申对该股的买入评级，并将12个月目标价格从人民币20.81元上调至21.03元，隐含20%的上行空间。风险：乘用车市场整体增速下降；自主品牌的销量/利润下降。 |
