摘要: 投资建议:全行业盈利能力持续好转,维持“增持”评级。我们对通信行业三季报数据进行了统计,随着4G 景气周期的来临,全行业盈利能力继续好转,尤其是射频及器件、主设备领域。更值得关注的是,随着4G 建设的推进,投资时钟逐步向后周期倾斜,网络优化、云计算板块机会凸显,建议2015年重点关注。另外,北斗导航板块逐步由“1.0时代”迈入“2.0时代”,放量可期。个股组合方面,推荐信威集团、高鸿股份、奥维通信、光迅科技、梅泰诺和中兴通讯。 移动4G 建设为引擎,全行业盈利能力明显好转。中国移动4G 建设高歌猛进,带动整个行业Q3收入同比增长17%(除中兴、联通)。 在毛利率同比基本持平的情况下,全行业加强了销售费用和管理费用的管控,使得全行业Q3净利润率同比提高了1.1个百分点(除中兴、联通),达到5.9%,盈利能力进一步好转。 经营性净现金流:连续10个季度持续改善。2014年Q3行业经营性净现金流23.7亿(除中兴、联通),为历年来第三季度的最好水平,同比改善幅度为20.4亿。经历了前期的行业低谷,相关公司普遍加强了应收账款的管理和现金流的回收,单纯为了规模增长而忽视现金流的粗放盈利模式将会逐步退出历史舞台。 子行业:关注网络优化、云计算、卫星导航。我们预计随着4G 的推进,主设备商、射频器件板块有望继续保持高景气态势。更值得关注的是,网优板块已经连续2个季度扭亏为盈,后4G 时代其景气度将得以持续。网络建设的完善,为云计算的发展铺平道路;北斗组网的完善,促使导航产业自主盈利能力的提升,上述两板块将迎来放量期。 4G 驱动流量增长,联通电信投资将接力。移动数据流量的增长,是国内通信网络建设的根本推动力。2015年联通和电信对FDD 投资力度的加大,将接续移动2014大幅增长的投资,延续4G 景气周期。移动带宽的加大,将支撑起更多非电信行业的移动信息化,未来通信行业有望成长出一批独立于运营商体系的成长型公司。 风险揭示:4G 投资再次加剧业内企业竞争,导致毛利率下滑,存货、现金流再度恶化;FDD 牌照推迟发放。 |
