支撑评级的要点
前三季度毛利率为12.91%，同比提升0.69%，归因于基建建设业务和装备制造业务毛利率有所改善；营业利润率为4.83%，同比提升0.46%；净利率为3.87%，同比提升0.33%。前三季度销售费用率0.13%，同比降0.01%；管理费用率4.14%，同比升0.12%；财务费用率2.01%，同比升0.59%。
前三季度经营性现金流净额为净流出169.5 亿元，较去年同期的净流出65.4 亿元增加了159%，主要是本期经营性应收项目的增加占用资金较多。
前三季度公司新签合同额为4,272 亿元，同比增长6.6%。其中，基建建设订单同比增加8.92%；基建设计订单同比增加13.2%；疏浚工程订单同比降低19.7%；装备制造订单同比降低13.4%。
评级面临的主要风险
基建投资低于预期的风险、投资类项目的回款风险以及海外政治风险。
估值
我们暂维持目前公司内地及香港准则下业绩预测不变，A 股目标价由4.90 元上调至6.30 元人民币，对应7.5 倍2015 年市盈率；H 股目标价由6.30 港币上调至8.10 港币，对应7.5 倍2015 年市盈率。维持A 股买入评级不变，H 股持有评级上调至买入。 |
