海通证券：2015年中国经济政策的十大猜想 宏观经济:姜超，顾潇啸 一、15年年GDP增速目标大概率或下调至7%。从就业来看，14年7.3%左右GDP增速，前三季度的新增就业就达到了1082万人。目前单位GDP增速对应的就业人口接近200万，意味着5%以上的GDP增速就足以完成每年1000万的就业目标。  二、15年年CPI目标大概率或下调至3%。14年CPI目标为3.5%，而实际CPI仅为2%左右，我们预测15年CPI目标大概率会下调至3%，以反映通胀形势变化。但也很难下调至3%以下，以促进温和通胀预期，应对通缩风险。  三、15年年M2增速目标或下调至12%。M2目标的制定通常与GDP和CPI目标有关，与后两者之和保持一定的缺口。过去两年这一缺口约为2%。若GDP和CPI目标均小幅下调0.5%，那么15年的M2增速目标大概率也会同步下调至12%。  四、预测15年基建投资仍是内需重要抓手，基建投资增速20%。展望15年，PPI依然负增，制造业投资仍需去产能。14年全年地产销量负增，预示着15年地产商拿地热情将受影响，影响地产投资增速。因而基建投资仍将是稳增长主要抓手，仍有望保持在20%左右高增速。  五、预测15年外需仍是重要突破口，出口增速8%。我们预测14年中国出口增速约为7%，15年约为8%。中国出口总额占全球出口的比重已经达到12%，与日本、德国等的历史峰值相当，未来继续扩张面临约束。因而未来中国出口增速或与全球贸易增速接轨。   六、预测未来GNI(GNP)或重回视野，与GDP一样成为重要目标，中国版马歇尔计划或启动。如果将共同富裕作为出发点，GNI比GDP更重要，也更有利于中国经济的发展和转型。而在GNI作为核心目标的背景下，所谓中国版的马歇尔计划，即未来大举投资亚非拉等地的基础设施，支持中国相对先进的过剩产能走出去，实际也是中国经济转型的最佳选择之一。  七、预测促进公平类改革政策或将加速推出，包括财税、国企改革等。十八大四中全会提出在党的领导下，坚持人民主体地位，维护公平正义，促进共同富裕。我们认为这意味着四中全会后将会有更多的公平类政策出台，分别对应保障市场公平竞争、促进要素公平交易、加强收入公平分配三大类。     八、预测15年存款利率或正式下调，启动降息周期，次数或在2次或以上。目前存款利率仍受到央行的管制和指导，在全社会广谱利率大幅下行的背景下，央行下调存款利率与利率市场化并不矛盾，反而可以降低银行成本，引导银行主动下调贷款利率，更利于降低社会融资成本。    九、预测15年人民币汇率或小幅贬值，幅度约为3%-5%。展望15年，从稳定币值促进出口角度考虑，我们判断政府或允许人民币兑美元适度贬值，但幅度也不会太大，毕竟资本项目开放需要稳定的汇率环境，判断15年贬值幅度约在3%-5%。  十、预测准备金率下调或正式开启，同时逆回购、PSL、SLF、MLF甚至LLF等各类货币投放工具均会继续使用。未来给金融机构资金必将成为基础货币投放的主渠道，我们判断15年存款准备金率有望正式下调，而PSL、SLF、MLF甚至LLF等各类货币投放工具均会继续使用。(海通证券)  |
