民生证券：由东京迪士尼经验解析中国主题公园市场 世界主题公园市场稳步增长,亚太地区领跑增长 根据AECOM经济咨询,2012 年至2013 年全球主题公园市场游客数增长5.4%,其中亚太地区增长率最高,为7.5%,原因是亚太地区经济快速增长,中产阶级壮大消费能力提升。 政策放宽、中产阶级壮大推动中国主题公园市场未来增长 去年中央政府终止了对新开发主题公园的批准禁令,推动主题公园投资额增长。前国内特大型主题公园市场存在空白。预计2013 年至2015 年主题公园投资增幅加快。未来十年,我国中产阶级群体扩大及收入水平快速提升推动主题公园市场需求提升。目预计到2020 年,中国大型主题公园年游客人数将从现在的6,000万人次增长到2.2亿人次。 东京迪士尼:利润率为海外迪士尼“分号”第一 2013 年东京迪士尼净利润率高达14.9%,为美国海外迪士尼分号中最高水平。巴黎迪士尼依旧处于亏损状态,香港迪士尼2012 年刚刚实现盈利,净利润不足5%。东京迪士尼乐园游客消费热情高,体现在门票收入占比低,仅41.5%,且呈上升趋势;人均消费占月收入比重高,为3.3%,对比巴黎为3.04%,香港为2.7%。利润率高的原因在于:东京迪士尼选址优越,方圆50 公里居住着3000 万高收入人群,从东京中央火车站到迪士尼不到20 分钟。东方乐园公司本土化经营,一方面分配给迪士尼公司的利润少,另一方面本土化经营对日本居民更有吸引力。 关注上海迪士尼乐园对周边旅游产业的带动效应 上海迪士尼的预计面积为香港的3倍,2013年上海城镇居民数是香港的3倍,城镇人均可支配收入是香港的1/4。预计2015年年底上海迪士尼开业后游客规模应能达到1500万人次。开业初期,保守预计将为上海带来600-800万人次的新增游客,约占上海全年接待游客规模的2%-3%。将推动周边地区旅游业、餐饮业、娱乐业乃至交通的发展。规模优势使上海有望超越香港实现盈利。 推荐标的:受益于迪士尼客流带来的酒店需求提升,我们重点推荐锦江股份。公司定增引入弘毅获得证监会发审委审核通过,国企改革预期逐步强化。 风险提示:利益分配机制不公平;文化偏好差异;内地消费水平不足。 |
