增发底价上调，参与方不变显示其对公司发展信心。此次增发方案的调整主要是上调了增发价从3.37 到4.15 元，一方面以1 倍PB 左右的增发价避免了对原股东利益的损害，另一方面6 家参与方均为调整，均接受了23%左右的金额上调显示其对公司未来发展的信心。其中，管理层持股的金塔投资参与此次增发金额的约13%，利益的一致性和3 年的锁定期均给公司带来了更高的安全边际。
目前市值仍存在一定程度低估，公司安全边际较高。增发完成后，对应目前股价(5.14 元)市值增至约134 亿，但较目前资产仍有相当程度低估：熟料产能约2000 万吨(60 亿)，东北证券股权30.7%(55 亿)，吉林银行股权9.96%(15 亿)，煤炭(16 亿)，地产(45 亿)，再加上医药业务收入已有10 亿以及其他资产，我们粗判公司合理市值应在200 亿以上
业务逐步转型，加快发展医药支柱产业。公司目前医药业务已有一个药物研发中心、三个生产企业和一个药品连锁零售企业(资产10 亿，年收入约9 亿)，在医药业务上已经有了很好的起点，未来有望通过并购整合迅速做大。结合公司中长期发展和资金诉求判断，不排除公司会逐步部分甚至全部退出建材和煤炭领域，将回收的现金流配置向更有效的医药板块，从而进一步提升公司的估值水平。
区域振兴+业务转型，估值修复空间较大。短期区域振兴和体育产业主题仍将持续发酵。中长期随着公司业务逐步转型以及发展重心的倾斜，估值有望持续回升。综合以上，我们认为目前时点公司仍具有极高的安全边际和弹性，建议复牌继续买入。预计14-16 年EPS 为0.11、0.17 和0.32元，目前估测对应2014 年PB 仅略超1 倍，继续推荐！ |
