中国北车：业绩增长符合预期，上半年订单大幅增长 点评： 轨道交通业务营收同比增长18.64%，机车及动车组业务带动增长：上半年铁路投资在宏观经济增速放缓的大背景下起到了稳定器作用，铁路设备行业景气度高涨，这也带动了公司收入水平的大幅提升，各项业务中，轨道交通业务增长最快，其中机车及动车组业务同比增长118.64%和61.32%，在整个轨交业务中占比分别达到21%和48%，较去年同期分别提升了8和9个百分点。城轨地铁及货车营收小幅下滑，客车业务业绩下滑较快，同比达到-35.58%。业务收入占比的变化显示了铁路高速化趋势，同时高附加值产品的销售增长也带来了公司业务结构的改善。 上半年新签订单大增，下半年及明年业绩有保障：14年上半年全国铁路投资额度两次上调，铁路设备行业景气度随之上涨，上半年公司累计获取订单650亿元，同比大幅增长149.04%，根据铁路设备的交付周期，预计下半年到15年上半年该批订单将陆续交付，因此公司下半年利润同比大幅提升已成定局。 海外市场开拓再创佳绩："高铁外交"是目前管理层力推的外交名片之一，李总理在多次外事访问时均不遗余力的推销中国高铁，目前已有多条国际线路正在规划中，同时也有多个国家表达了对于中国高铁设备的购买意向。公司作为国内高铁设备的龙头企业，上半年共完成出口签约额15.35亿美元，同比大增178.18%，虽然在营收整体占比中比例仍然不高，然而增长迅猛，未来有望趁着高铁走出国门的历史机遇完成公司向国际化高铁设备供应商的转变。 毛利率获得提升：公司上半年毛利率为19.88%，较13年同期提升了2.55个百分点，我们认为公司产品毛利率提升主要来源于轨道交通业务及现代服务业务贡献，我们认为未来随车产品结构进一步改善毛利率有望持续走高。 看好下半年铁路设备板块景气度，维持"推荐"评级：今年动车组第一次招标已经如期公布，预计下半年还有第二次招标以满足明年动车组需求，中短期来看铁路设备板块催化剂充足，维持推荐评级。预计2014、2015、2016 年EPS 分别为0.55元、0.67元、0.80元，对应当前股价PE分别为9倍、7倍、6倍。 风险提示。铁路招标不达预期，铁路事故。(东莞证券) |
