传：豪迈科技订单饱满，三季度延续高增长态势
订单旺盛，收入增速逐季攀升。由于天胶价格下跌，轮胎行业盈利回升，轮胎行业“投资热”带动轮胎设备需求旺盛，加之海外轮胎巨头对公司模具采购力度的加强，公司主导产品轮胎模具订单饱满，收入大幅增长。从预收款来看，季末预收款1.48亿元，同比增长110.48%，增速快于收入增长，也反映出公司订单的旺盛。分季度看，今年Q1-Q3单季收入分别增长43%、55%、71%，呈逐季攀升态势。除轮胎模具以外，公司铸锻产品、硫化机和燃气轮机零部件等业务也贡献了一定的增长。
经济增速的下滑背景下公司盈利能力仍保持稳定。由于订单饱满，公司产品价格坚挺，今年前三季度综合毛利率44.11%，同比持平；由于研发投入较大，管理费用同比增长72.9%，至9172.6万元，带动期间费用率微升0.9个百分点，至8.84%；销售净利率28.98%，同比微降1个百分点，盈利能力基本保持平稳。
海外业务增长有助进一步提升公司盈利能力。由于出口毛利率高于内销十几个百分点，公司市场重心向海外倾斜，出口比例从08年的15%提升至14H的41%，预计2014全年出口占比50%。我们预计公司未来出口业务将持续增长，占比进一步提升，并带动整体毛利率上升。
公司未来几年主业将延续高增长的态势，主要有以下几个推动因素：1)公司处于产能扩张期，精铸铝模具项目于15年释放产能，硫化机业务开始起步，燃气轮机部件等精密部件海外配套能力增强；2)外资轮胎巨头对公司产品认可度显着提升，公司轮胎模具全球市占率将由目前的10%向30%靠近；3)乘用车轮胎在海外具有 消费 品属性，出于竞争的需要，轮胎花色品种更新加快，相应的轮胎模具的更新周期缩短；4)因天胶供给较大，天胶价格将持续低迷，使得 国内 轮胎企业保持较高的盈利，投资意愿强，预计这轮投资热潮仍将持续；5)国内 汽车 保有量快速提升，轮胎尤其是替换胎需求旺盛，支撑轮胎设备的长期需求。
结论：公司轮胎模具具有全球配套能力，未来五年全球市占率有望达成30%的目标，高增长态势将延续。燃气轮机部件、巨轮硫化机有望取得超预期进展，集团培育的其他装备制造资产有注入预期。我们预计公司2014-2016年每股收益为1.23元、1.62元、2.06元，按照27.06元的收盘价计算，对应动态 市盈率 分别为22倍、17倍、13倍。维持“推荐”的投资评级。
东兴证券 张雷
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