中电远达：估值仍有提升空间 研究机构：兴业证券日期：2014-01-20 投资要点 事件：2014年1月16日晚，中电远达公布2013年业绩预告一一营业收入实现32.87亿元，同比下降-31.37%；利润总额3.52亿元，同比增 47%；归属于母公司净利润为2.12亿元，同比增25.72%；EPS为0.41元，低于市场预期（0.45-0.49元）。 点评： 2013 年业绩预告，成本项存疑。此次公告的仅仅是业绩快报，数据较为有限，研报将公司披露利润表数据整理为表1。对比发现：1）“营业利润/营业收入”（营业利润率），Q3为15%，Q4仅为8%，说明四季度成本上升较大，成为四季度乃至全年低于预期的主要原因；2）Q4归属于母公司净利润略低于Q3，考虑利润总额两个季度间的较大差异（6000万元），说明资产交割确信已在3季度完成（包括催化剂、远达工程等权益）。总体看，4季度成本上升超出市场预期，驱动因素分析仍有待完整报表披露。 公司价值，一叶不可障目。研报强调投资中电远达的核心逻辑：远期看远达是少数能成长为囊括“气、液、固”环保全产业的大平台公司；近可看增发收购优质脱硝运营资产即将成行。研报认为只要这个假设未变，对待类似四季度业绩波动需留一份冷静。注意2013年是公司业务转型年，此次年末成本端费用的计提要区分是长期还是短期行为，这都需要更多数据佐证解读。换个角度看，市场关注是14年的业绩预期，在研报此前EPS预期0.82元基础少打9折（保守预计），对应目前的收盘价PE仅为30倍，向下空间不大。 投资建议：维持增持评级。考虑公司非公开增发项目于2014年2月完成，研报预计2013-2015年每股收益分别为0.41元、0.82元和0.90元，对应PE分别为56倍、28倍和25倍。喧嚣中清醒可贵，维持增持评级。 风险提示：非公开增发进度滞后。 |
