| 苏交科：收购北京中铁瑞威基础工程有限公司85%股权公告点评 类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 通过并购参与铁路投资盛宴，铁路市场实力迅速提升 新一轮铁路投资高峰使铁路规划咨询业务有着很大的发展空间。但公司通过自身发展难以赶上这轮盛宴。中铁瑞威长期从事铁路病害整治和检测业务，熟悉铁路业务市场运作方式和资源布局，公司通过并购该公司将使其在铁路市场的实力迅速提升，为公司贡献收入增量和新的利润增长点。 收购溢价较低将增厚公司业绩，业绩承诺保证增长底限 本次交易价格对应2013年静态市盈率为9.43倍、2014年3月31日市净率为1.33倍，而公司2013年静态市盈率为34倍、目前市净率3.5倍。此次收购溢价较低，将增厚公司业绩。中铁瑞威管理层的业绩承诺锁定了增长底线：2014-2017年净利润分别不低于1745、2601、3381、4395万元。未来几年利润增速则显著高于苏交科自身10%的增速。 收购是设计院实现异地扩张的重要手段 苏交科上市之后，先后收购了（或拟收购）杭州华龙、甘肃科地、淮交院、厦门市政院、中铁瑞威等公司的部分股权，实现了人才、市场等稀缺资源的快速聚集。公司本月中旬的非公开发行股票预案若正式实施将进一步增强公司资金实力，为未来公司自身发展或外延式扩张提供十足动力。 投资建议 公司通过并购使业务不断延展、获得高于行业平均的增速；公司未来腾挪的余地依然很大，并购也预计会持续下去。看好公司未来发展，预计2014-2016年苏交科EPS分别为0.5、0.65、0.85元，维持“买入”评级。 风险提示 公司进行了多次收购与整合，企业文化的融合对公司管理水平提出了高要求。 |
