豫园商城:市值严重低估,多因素共振促市值提升 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：訾猛,童兰,林浩然 日期：2014-09-28 投资建议公:司未来最大看点是公司未来有望成为“商旅”并购及整合平台,以及股权增持、激励推进等因素共振带来的投资机会。 维持2014-2016 年EPS 预测0.7、0.79、0.91 元,考虑到业绩有望逐季好转,给予2014 年17 倍估值,上调目标价至12 元,维持“增持”评级。公司盈利主体为金银珠宝业务,随着高基数效应消散及下半年传统旺季来临,终端需求有望明显好转。 豫园商城有望成为复星集团“商旅”运作平台。2013 年5 月以来复星持续增持,目前持股比例已达29.91%,控股地位进一步巩固,利益进一步体现。目前复星已经投资包括地中海俱乐部、亚特兰蒂斯以及Folli Follie、St.John、Caruso 等品牌类企业及马来西亚餐饮连锁集团食之秘等。参考复星医药运作进程,我们认为在巩固自身控股地位后,复星有望对豫园商城进行业务梳理,将其打造成“商旅”运作平台,从而充分发挥其资本运作优势。另一方面也不排除复星进一步增持的可能。因此,无论从业务规划及整合还是继续增持的角度,都将驱动股价持续上行。 市值严重低估,多因素共振促使市值提升。公司拥有老庙、亚一两大黄金珠宝品牌,同时拥有众多商业物业资源,并持有招金矿业25.73%的股权及众多公司投资股权。豫园目前市值131 亿,而资产重估值高达259 亿元,溢价率近100%,价值修复空间显著。下半年随着高基数消失,业绩有望逐季提升,同时,随着沪港通开启时间临近,资产整合、激励推进以及迪斯尼项目开业,市值有望逐步提升。 风险提示:经济持续低迷;金价持续下跌;存货跌价损失等。 |
