中泰化学（002092）：中报业绩大涨符合预期 研究机构： 民生证券 撰写时间： 2014-07-28 一、事件概述 公司发布2014年半年度年度业绩快报，实现营业收入53.33亿元，同比减少7.25%；实现净利润1.80亿元，同比增长489%，对应EPS为0.13元。基本符合我们的预期，市场较少跟踪因此市场预期不明。 二、分析与判断 量稳价跌收入略有下滑 公司12年底阜康能源一期、二期项目投产新产能释放，今年上半年生产PVC79万吨，烧碱54万吨，电石67万吨，供电39亿度，总量稳中有增，但受电解铝、纺织和造纸持续低迷影响2013年公司烧碱价格持续低迷，房地产持续调控影响PVC价格也没有起色，因此总体收入略有下滑。 固定资产折旧年限调整预计增厚14年净利润3.4亿元公司今年开始调整部分固定资产折旧年限，房屋及建筑物从20年调整为20-40年，机器设备从5-10年调整为10-30年，其中电力行业的机器设备调整为20-30年。预计将增加公司2014年度的净利润3.4亿元左右。公司上半年的净利润高增长主要来自于会计政策调整。 行业4年周期PVC价格有望回升氯碱行业受宏观经济拖累下特别是在房地产调控的政策大背景下持续低迷，同时氯碱行业本身的运行周期也导致PVC价格从2011年上半年的超过8000元/吨一路下跌到6000元/吨以下。氯碱行业产能投放周期约2年，因此价格本身呈现约4年的行业周期，尽管行业产能过剩依然比较严重，但我们认为未来一年PVC价格大概率会有一波上升行情。 三、盈利预测与投资建议 预计14-16年EPS分别为0.38、0.57和0.63元，对应PE分别为18、12和11倍。氯碱行业未来景气周期向上，公司调整会计政策大幅增厚业绩，国企改革有较大想象空间，增发价和PB估值有很强的安全边际，合理估值7.50元，维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示： 产品价格波动的风险。 华丽家族（600503）：华丽家族调研报告研究机构： 东北证券 撰写时间： 2014-06-26 公司为民营背景的地产公司，大股东目前持股比例较低，二级市场存在并购的可能。 大股东及创始股东持续减持已经结束，股价长期下跌的动力衰弱。 中小型房地产开发公司，开发规模不大。 公司上市后没有从资本市场融过资。今年已启动再融资，盘活存货项目。 公司货币资金多，但公司也没有短期债务，而且存货中有大量可销售的现房，资产负债率仅为34.5%，总体上公司没有短期财务压力。 近4年来，公司在持续进行库存变现和降低负债，目前公司去库存和去杠杆应该已经接近尾声。 投资看点：经过4年的去库存和去杠杆以及近3年来的原始股东持续减持，公司已经经历了最坏的投资预期。长期来看，未来公司的股票吸引力将会增长。 预计公司2014年、2015年和2016年的每股EPS为0.03元、0.04元和0.05元。考虑到公司去杠杆和去库存已近结束，同时原始股东的减持也已经结束，公司存在着转型的预期，并有二级市场并购的潜在可能，首次覆盖给予公司增持的投资评级。 |
