沪港通开通重点关注AH股折价 与A股稀缺标的 国海证券认为，沪港通开通后，中短期内增量资金偏爱的仍将是A股和港股中中小盘新兴成长股和稳定成型的消费服务升级股，但是由于港股中成长股估值相对较低，所以可能会更受青睐。结合美股细分行业的领先意义，更看好显示社会进步方向即传统产业的升级改造：高铁，现代物流，替代能源(包括新能源汽车等)，旅游休闲，农牧业产业升级。 蓝筹股价值重估的前提条件是A股的蓝筹股被严重低估。在整体法下，当前A股PE(TTM)显著低于美股和港股的是：银行，能源，公用事业，消费者服务，商业和专业服务。除了这些行业外，A股大部分行业估值普遍高于美股和港股，尤其是成长型行业，如半导体，软件与服务，技术硬件与设备，医疗设备，制药生物科技等都显著高于港股和美股。即使典型的传统蓝筹行业如原材料，资本品，耐用消费品，汽车，运输，保险，电信等行业，在整体法下，A股估值都是略高于港股和美股。因此，现在谈A股蓝筹的价值重估尚早，估值相对较低的传统行业主要就是银行和公用事业(电力燃气水务等)，内地银行股的低估值是其潜在的资产负债表风险与高利率高违约风险环境决定的，而公用事业则受制于体制原因，缺乏定价能力，效率和增速都比较低。 从市场制度角度看，中美港小盘股估值差异除了前述原因外，中国实行的核准制导致IPO成为一个重要的融资牌照，作为一种稀缺资源而溢价。而采用注册制的美国和香港，结合有效的退市制度，形成良好的供求关系，上市不在是一种稀缺资源，而是符合不同层次的上市要求就可以在不同的市场上市，没有特殊溢价，公司的估值更多反映的是自身的成长性与市场的整体风险偏好。这部分制度性溢价会随着注册制的执行而消失，从而未来对A股的小盘股和创业板形成压力。再融资制度目前A股的限制相对较多，再融资是许多成长性行业并购扩张的必由之路，是传统型行业转型升级的快捷途径，幸好A股市场这方面的制度限制也在逐步放开。这部分制度放开是有利于A股估值水平的提高。 兴业证券认为，若“沪港通”完全利用，将给A股带来3000亿的增量资金，对于自由流通市值规模4.7万亿元的可投资标的股票，可能带来不可忽视的财富效应。 看好投资机会一： A+H股折价套利，目前A+H仍存在10%以上折价的有：海螺水泥、宁沪高速、中国神华、中国平安等；除了直接的A+H股折价外，“类A+H”的影子股，比如中国建筑也存在较大的上涨空间，中国建筑在H股的子公司中国海外发展(权益53%)和中国建筑国际(权益57%)的权益市值合计为1308亿元，考虑到公司的建筑业务2013年的净利润约为93亿元，给予4x的估值，公司的估算市值合计为1680亿元。目前中国建筑的市值为954亿元，折价率高达43.2%。 投资机会二： A股特色标的，有中国特色、独特定价权的稀缺性标的，天花板效应弱：军工、白酒、中药、稀土等。包括：航天动力、成发科技、航天晨光、航空动力、四创电子、中国卫星、中航重机、哈飞股份、航天通信、中航电子、航天电子、光电股份、贵航股份、中国重工、老白干酒、金种子酒、山西汾酒、贵州茅台、天士力、同仁堂、片仔癀、厦门钨业。(证.券.时.报) |
