| 资产注入仍处于等待中。控股股东上实控股拟将下属的优质中药业务以定向非公开方式注入公司，但是目前受阻于商务部审批和环保审批。商务部批复时间尚无定论。公司自2007年9月6号完成股东大会决议公告后即将材料报送至商务部。但是须工商、税务等五个相关部门的同意回函，因此耗费时间较长。环保审批接近完成。医药行业亦属于14个重污染的行业之一，因此融资活动受限于环保审批。公司的下属子公司分布于多个省市，均需当地环保局的审核意见报告书，再上报至环保总局。目前环保审批也正在进行中，我们预计近期有望完成。 现有业务增长强劲。在经过两年的清理整顿之后，公司的主营业务逐渐走向正轨。主营业务自2007年起出现不断加速好转的趋势。今年一季度同比增长达41％，全年增速有望超过去年水平。 天普增速进一步加快。天普作为国内少有的研发型药企，一向是公司的生物制药业务核心。2007年实现的销售收入达2.92亿元，净利润4594万元，分别同比增长57.2%、43.09％；部分原因是由于完成了常州天普的并表处理。2008年凯立康增长势头迅猛，一季度已经完成去年全年的近80％销售。我们预计08年天普的销售收入增长将不低于30％，盈利增长将不低于40％。 天普合资打开成长空间。天普和Smart Nice合资的目的是借助其Actavis的背景。Actavis是全球第四大仿制药企，拥有众多产品在欧美规范市场销售。合资后，Actavis未来可能将其部分品种交给天普在国内销售，或者借助天普的生产基地进行生产。未来不排除进一步合作研发，将天普的产品推向欧美规范市场。盈利预测：乐观估计我们预计资产注入将于今年2季度完成，以及土地转让一次性收益，08～10年EPS分别为0.62、0.82、0.91元。其中资产注入时间不定，每推迟一个季度将减少2008年的EPS约为0.08元。 |
