中金公司 科华生物(002022)：化学发光仪器获批 推动业务结构升级 化学发光仪器获批推动业务升级：目前国内IVD 行业增长最快的两个细分领域为POCT 和化学发光，传统生化与酶免产品国内竞争较为激烈，同时行业增速逐步放缓。我们认为公司未来的核心增长点在干式化学、化学发光和血筛三大块。由于化学发光检测是封闭式系统，试剂与仪器必须配套，因此仪器的获批标志着试剂能够正式实现销售。目前公司已经获批部分化学发光试剂，并有部分试剂正在申报，我们预计2015 年化学发光能够为公司逐步带来收入贡献。 干式化学是POCT 检测的一种，行业增长非常迅速，目前公司已经推出产品，试剂申报正在有条不紊的进行，未来将成为核心增长点之一。血筛随着政府推广政策的落实，未来也有望保持近30%的快速增长。 引入新股东为公司发展注入活力：公司引入新股东方源资本，同时拟进行配套融资4 个亿。依靠方源资本资金与并购经验的支持，未来公司有望进入快速并购扩张期，这将会为公司业绩带来较大弹性。同时方源资本也将积极帮助公司改善内部治理结构，提升整体运营效率。 目前股权转让已经获商务部批准，部分股权已经转让完毕，非公开发行股票也已获证监会受理，董事会改选也顺利完成。目前公司内部经营机构正在逐步调整，未来经营效率有望稳步提升。 考虑到今年海外出口增速放缓(2013 年基数变大)，我们小幅下调公司盈利预测至14/ 15 年EPS 0.68 元/0.82 元(-5.2%/-9.0%)，同比增长分别为15%/ 21%，目前股价对应14/15 年P/E 分别为36 倍/30 倍。 目前我国诊断试剂行业处于高增长期，未来公司产品结构的升级，与产品线的快速扩张有望带来业绩弹性。维持 “推荐”评级，目标价30元! |
