| ST公司的新出路 15年前，受累于连年亏损，戴着“ST”帽子的重庆川仪，被控股股东四联集团作为“壳资源”转让给华立集团，公司得以“体面”退市；15年后，川仪股份(前身为重庆川仪)再度披挂上阵，通过IPO重返A股。 上周二，川仪股份登陆上交所，随即毫无悬念地上演“秒停秀”，全天成交仅20手，投资者一股难求。随后三个交易日，在市场的热烈追捧下，公司股票连续以“一字板”涨停报收。截至上周五收盘，川仪股份的股价为每股12.89元，相较于每股6.72元的发行价，接近翻倍。 作为首家卖壳退市后再成功登陆A股的上市公司，川仪股份的回归创造了历史。更重要的是，对于那些在退市边缘苦苦挣扎的ST公司而言，川仪股份的经历或许能够为它们指明自我救赎的方向。 新瓶装旧酒 虽然贴着“新股”的标签，川仪股份和A股市场对彼此却并不陌生。 早在1996年，川仪股份的前身—重庆川仪便已在深交所挂牌交易，股票代码为“000607”。上市一年后，公司业绩迅速“变脸”，由盈利2665.92万元变为亏损1734.17万元。 更糟糕的是，重庆川仪此后在亏损的泥潭中越陷越深，直至1999年4月，公司因连续两年亏损而戴上了“ST”的帽子。 对于连续亏损的原因，重庆川仪归咎为亚洲金融危机的爆发、经营机制的落后和国外产品的冲击。 由于扭亏无望，为避免被交易所强制退市，重庆川仪在1999年6月主动卖壳。在顺利退出资本市场后，控股股东四联集团对公司进行了资产重组，川仪股份因而应运而生。 重获新生的川仪股份采取了一系列改革措施：强化内部管理、注重技术创新、推动产品升级……卖壳2年后，公司成功实现扭亏为盈。 但川仪股份并未因此停下前进的脚步，而是接连开展资本运作，令人眼花缭乱。2004年，公司尝试员工持股；2006年，通过增资扩股，公司引入了全球知名的自动化企业日本横河公司，成为中外合资企业；2008年，公司改制为股份有限公司，奠定了再度上市的基础。 得益于此前的上市经历，在上述资本运作的过程中，川仪股份显得格外驾轻就熟。2012年，公司重新提交了IPO申请，无奈却遭遇了IPO停摆。 不过，或许是为了凸显前后有别，川仪股份的全称由过去的“重庆川仪股份有限公司”，变更为“重庆川仪自动化股份有限公司”，上市地点也由此前的深交所变更为目前的上交所。 川仪股份的变化并不仅限于换了个“马甲”。从连续亏损到行业龙头，在光鲜亮丽的业绩背后，公司也付出了相应的努力。 自2001年扭亏为盈以来，截至目前，主营工业自动控制系统装置的川仪股份已连续13年实现盈利，综合实力在行业内排名第一。2011年至2013年，公司扣非净利润由1.24亿元增至1.34亿元，高居行业前列。 单凭退市前的原班人马，川仪股份显然难以取得上述成绩。招股说明书显示，公司目前的管理层大多为外部引进，与此前的重庆川仪毫无瓜葛。 与此同时，川仪股份还与部分高校、科研院开展合作，共同进行技术创新。公司目前拥有310项专利和83项专有技术，2013年的研发经费更逼近1亿元大关。 然而问题也陆续显现。由于持续扩张，川仪股份的资产负债率逐年递增，2013年已高达77.59%。为改善财务状况，再度在A股融资成为公司的最佳选择，通过此次IPO，川仪股份募集了6.26亿元的巨额资金。 ST的新选择 当川仪股份在A股上演“王者归来”时，那些与其命运类似的ST公司却正想方设法避免退市的厄运。 在花样繁多的“保壳”手段中，最常见和最有效的方式莫过于财政补贴。据不完全统计，在2013年财政补贴的扶持下，约三分之一的ST公司在2014年躲过一劫。 这显然不利于A股市场的长远发展，更是对财政资金的极大浪费。由于ST公司屡屡成为“不死鸟”，A股市场始终未能形成价值投资的正确理念，同时，地方政府频频对经营不佳的ST公司施以援手，无异于“奖懒罚勤”。 实际上，在成熟资本市场，上市公司退市后再回归的案例比比皆是，甚至连鼎鼎大名的美国通用汽车公司也未能免俗。 受2008年全球金融危机的影响，通用汽车在2009年破产重组，公司股票也在纽交所退市。退市期间，公司精简了员工和产品，仅保留别克和凯迪拉克等四大品牌，再加上美国政府提供的500亿美元救助资金，通用汽车最终顺利渡过了难关。2010年，公司再度在纽交所挂牌。 作为提供救助的回报，美国政府获得了通用汽车60%的股权，成为公司的第一大股东。通用汽车重新上市后，美国政府有计划地回笼了救助资金，这给热衷于“无偿补贴”的我国地方政府上了一课。 面对A股市场和成熟资本市场的巨大差距，监管层加大了对ST公司的监管力度。2014年7月，证监会发布了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见(征求意见稿)》，鼓励上市公司主动退市，而川仪股份的再度上市更进一步预示着，A股市场即将迎来上市公司“进退有序”的新时代。 值得注意的是，上市公司实施退市操作的过程中，投资者的合法权益理应得到充分保障。（新.金.融.观.察.报.） |
