赵笑云：牛市到来了吗？ 资深市场人士 赵笑云 最近市场一改一年多来成长股领涨的局面，权重老蓝筹的兴起。除军工、新能源以及国企改革大盘股外，基本都是长期走弱的强周期品种，钢铁、煤炭、化工、建材、有色金属等出现大幅上涨，很多投资者认为牛市已现，怎么看待市场这种现象呢？ 首先，近期市场回暖得益于基本面的回暖。 自今年3月中下旬开始实施经济稳增长措施以来，随着相关财政、货币政策的密集出台，各项具体政策措施逐步落地，各领域的定向刺激显现成效。6月以来，各项经济数据普遍走高，超出市场预期。货币政策保持偏宽松基调，经济数据逐月好转，经济下行压力得到一定程度的缓解。7月汇丰PMI预览值超预期达到52%，国开行从央行获得1万亿抵押补充贷款支持棚改，国务院提出十大措施缓解企业融资难，一二线城市房地产限购政策陆续松动，沪港通即将启动，交通银行可能开国有银行混合所有制改革先河等诸多利好不断，从而推动近期银行、证券、保险、采掘、地产等权重行业走强，激发上证50、沪深300、深证100、H股指数等蓝筹风格指数出现整体上攻。力度强劲的政府反腐，有助于推动政经政策落实和经济稳步增长。政府工作重心将更注重实质性的体制改革，这将有助于中国经济长期健康发展，实现未来十年前后中国经济总量重回世界之巅。 为基本达成全年经济增长目标，预计三季度稳增长仍将延续，微调措施将不断出现，货币政策保持宽松。尽管如此，基本面的改善尚需时日，目前的基本面并不支持市场的真正反转。从战术层面来看，随着市场交投放大，沪深两市单日成交分别超过千亿，达到千四亿水平，显示增量资金迅速进场，从而有效改变持续多年的A股存量尴尬博弈的局面，短期市场风格切换得以形成。随着市场交投的活跃，蓝筹风格不断深化，两市部分基本面向好的破净股或重返净值，混合所有制试点企业、新兴产业股与军工股有望再现活力。 其次，技术面提示三类指数不同趋势。 大陆股市自2009年以来已经告别了齐涨共跌的局面，应用技术对市场进行分析显得错综复杂，各指数之间相互不协调甚至背离让分析者无所适从。目前，代表沪深两个市场的重要指数主要有上证指数、深证成指、创业板指数、中小板指数、深证综合指数。怎样进行市场分析，绝大多数分析者以上证指数为主，其实这是很片面的，笔者认为，应先对这些指数进行归类再进行技术分析。 上证指数、深证成指归为第一类，它代表传统周期性行业的走势； 创业板指数归为第二类，它代表了新兴产业股票的走势； 中小板指数、深证综合指数介于两者之间，归为第三类。 第一类上证指数、深证成指自2007年10月高点以来一直处于长期大熊市之中，至今尚未有改变的迹象。以上证指数为例，对于2007年6124点以来的首选浪型分析如下： 上证指数自5月21日1991点以来的上涨，目前看只是间隔浪X4的可能性较大，牛市尚未展开。 创业板指数自2012年12月4日585点低点以来已经进入新一轮牛市，今年2月最高点1571点其最大升幅已接近200%，自1571点的下跌还只是牛市中的次级调整，也就是说代表新兴产业股票的创业板正运行在牛市之中。 对于中小板、深证综合指数，它们介入前两者之间，从图表上看也正运行在2012年12月低点以来的牛市之中，其中中小板指数已经超过了2007年大牛市的高点，接近2010年11月的高点区域。 因此，对于看大盘做个股的投资者，如果你是做新兴产业的股票，那么你就看创业板指数或者中小板指数；如果你是做周期性行业股票，那么就观察分析上证指数的走势。切不可颠倒或者只看一种指数。 再次，市场风格会彻底改变吗？ 权重周期性品种的兴起，很多人认为市场的风格会彻底改变，剔除成长股追逐大盘蓝筹股的现象并不少见。以目前的经济周期波动看，这些自2011年起开始出现衰退的周期性品种（包括钢铁、煤炭、化工、建材、有色），其实从其现货价格走势看，仍然没有出现趋势逆转的迹象。有些品种，尽管现货价格已经在低位盘底中，但是，这个盘底的周期到底还要多久，取决于国家的货币政策的变化。我们不认为现在是战略性大规模转战估值修复类品种的时机。所以，从上述的宏观背景情况看，炒作所谓的估值修复，更可能是在没有得到宏观经济真实好转趋势前的一种短期行为。 创新是社会发展的源动力，新技术革命带来的是人们生活方式的改变。这种改变同时带来的是社会进步与发展。你可以诟病市场的成长股有整体虚高的现象，这里面有伪成长股所作的贡献，但不可否认的是，受社会发展洪流推动的成长股可以有调整，但方向却是趋势性的上涨。创业板目前的调整只是牛市中的调整，在周期性品种经过脉冲式上涨之后，资金将会重新回流新兴产业股票，因此，热点切换只是暂时和短暂的，牛市的真正到来尚需继续等待和酝酿。（金融投资报） 谢百三：中外专家激辩当前股市形势 复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授 近日，请教并学习了中外专家对股市形势之分析，现归纳如下，以飨投资者： （一）中国专家，多方：从现在起，将是大牛市，现在刚刚开始 中国经济指标多数好转；经济转型有实质性进展。房价虽不涨了，但也未发生人们担心的日本式断崖式下跌，地方政府已纷纷开始救市，呼和浩特及济南几十个城市不同程度不同形式放开限购；令房地产商大大松了口气。此外，房地产交易量下降，M2 120万亿；居民存款45万亿往哪里去，只好来炒股。美元加息预期出现，美欧股市会下跌，资金会顽强地通过各种渠道进入中国资本市场。 “沪港通”的港方管理层宣布，“沪港通”的金额现还是初步的，以后还会开放，扩大。给人很大鼓舞。 因此，本轮股市还会继续上涨。 实体经济不行，虚拟经济补。像1999年亚洲金融危机下的中国“5.19”行情一样，从1050点冲到2245点，中国历来是堤内损失堤外补。多方很看好股市；钢铁，电解铝等在实体经济中岌岌可危的公司，在股市里不断爆发涨停，连从60元大跌到3元（除权后）的中国铝业也耐不住寂寞，涨停了。还有大跌不止的攀钢钒钛也一度涨停。 其代表人物之一赵丹阳先生更是发表了振奋人心的言论：“1，利率开始下行，且会持续很长时间。中国股市太便宜！远低于自身价值。2，长期利率下行，债市也会大牛。3，目前满仓加满仓，以长期持有的价值投资为主，不做短线，不考虑对冲，题材。4，未来将会是中国有史以来最大的牛市。” （二）中国专家，空方：反弹而已，大牛市乃一派胡言！ 空方将目前行情定性为“一年一度”的券商、基金公司的“吃饭行情”，认为参与股市炒几天是可以的。但决无演变为大牛市之可能。认为那是忽悠人，掩护主力撤退。 第一，影响中国实体经济的最大因素房地产市场走势扑朔迷离。20多个城市限购虽已名存实亡；但人们在买涨不买跌心理下，观望气氛正浓。拆建棚户区改造，使刚性买房人更少。此事不搞定，相关的几十个产业都会沉沦下去。实体经济调整就未能轻易言底。过去讲过很多次，房地产很重要，不能调死。 第二，降息会引起股市大涨是在一国经济正常情况下。日本1990年房地产股市泡沫破灭后，一再快速降息，一直降到零附近，到现在利息仍很低。货币政策是极度宽松，借钱利率很低。但日本股市依然一泻千里；从39800点向7000点一带，悲惨地滑下去（相当于中国A股2000点跌倒350点）。降利率促进股市大牛的前提是实体经济应同步向上；否则是无意义的。而中国即使降息（包括定向降息）也是衰退式降息，是企业业绩差承受不了较多利息所致；故很可能会发生日本式“流动性陷阱”等现象。 第三，“沪港通”一出一进，实际上只进了500亿元，半天就会消化殆尽，有何意义？现在该涨的都涨过头了，港人还会来接最高最后一棒吗？A-B股价差20多年了。一个身份证可换5万美元，何以至今价格不拉平，依然总体上B股很低呢？别对“沪港通”希望太大啦! 第四，1999年为了战胜亚洲金融危机；中国政府走了一步险棋，先启动股市，阻止实体经济下滑，以虚拟经济推动实体经济，结果一举成功。但那时房价很低，复旦大学附近的3600-4000元一平米，整个房地产市场还处于方兴未艾状态。中国经济勃勃向上，强劲大趋势已不可阻挡。任何力量也挡不住的。而现在复旦大学附近新房之价格均为4-5万元，此时再发动一场“5.19”行情，它的基石何在？没有实体经济为基础的股市大涨持久得了吗？ 就好比拉着自己头发想离开地球。 第五，汇丰中国7月服务业PMI又大跌一场。据8月5日报，汇丰中国7月服务业PMI降到近9年来的低位，6月份曾达53.1，7月则快速下降到50.0；乃2005年11月开始调查最低水平，周二周三中国股市为此又大跌了一场。这再次说明：中国经济远未见底。 （三）外国专家，泾渭分明，多空对垒 外国专家，多方：估值低，封闭，国内状况为刺激上涨。 国际战略和投资集团中国研究部主管唐纳德·斯特拉斯海姆说，奇怪的是，影响其他国家市场的地缘政治因素，如俄乌危机和以色列与哈马斯的冲突，对中国股市却没有什么影响。 斯特拉斯海姆说：“上海市场基本上是对海外投资者关闭的。它的上涨是因为国内经济状况的改善和投资者信心增强。而外国的情况和地缘政治担忧，只是一个微不足道的因素。” 贝莱德投资集团首席投资分析师拉斯·凯斯特里克说，中国股市目前还有另一优势，即低估值。他说：“中国的股票，尤其是银行股，目前的估值远低于长期平均水平。” 空方：德马克：反弹数天后，还得跌破1974点! 股市拐点指标的创建者汤姆·德马克称，上海证券综合指数可能将在数天内结束举世瞩目的反弹，并下跌大约10%。德马克曾于去年预测了上证指数的高点。 德马克称，中国的上证指数自6月19日以来上涨9.9%至2223.33点，但该指数将抹去这些涨幅，并跌破今年盘中低点1974.38点的水平，这些亏损有可能发生在六个月的时间内。 这位美国德马克分析公司的创始人说：“建议现在逢高卖出。在走势将要结束前，它是你的朋友。” 德马克2013年2月曾预测上证指数将下跌，随后一天上证指数开始从九个月以来的高点2434.48点下跌，最终跌幅近20%。在过去六周里，中国的上证指数的表现超过了46个新兴市场和发达国家额股市，因为货币宽松政策，政府加速支出等迹象令人们推测中国的经济增长将有所回升。 但德马克的观点与渣打集团的埃尔温·桑夫特以及坦普尔顿新兴市场集团的马克·莫比乌斯不同。后者称，中国股市反弹将持续，因为低估值吸引投资者，且政府通过刺激手段支撑增长。（金融投资报） |
