栖霞建设:竣工结算大增,毛利率偏低影响利润 栖霞建设 600533 房地产业 研究机构：海通证券 分析师：涂力磊,谢盐 撰写日期：2014-04-28 事件:公司公布2014年一季报。报告期内,公司实现营业收入8.16亿元,同比大增98.16%;归属于上市公司股东的净利润1556万元,同比减少62.01%;实现基本每股收益0.01元。 投资建议: 公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来,公司加快了商品房去化;同时公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行,加大了金融股权投资力度。今年公司提升新开工和竣工量,而中报19亿元待结资源将确保今年公司业绩保持较快增长。近期公司大股东增持公司股份至1.84%凸显对公司发展信心。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.19和0.26元,对应RNAV是6.47元。截至4月25日,公司收盘于3.20元,对应2014、2015年PE分别为17.24倍和12.38倍。公司管理层改善预期高、周转加快,将RNAV打6折作为目标价,对应3.88元,维持“增持”评级。 主要分析: 2014年一季度,受房产结算大幅增加的推动,报告期内公司营收大增98%,项目毛利率较低使得净利出现下滑:受房产结转大增的推动,2014年一季度,公司实现营业收入8.16亿元,同比大增98.16%;由于项目结算毛利率较低,这使得报告期内公司实现净利润1556万元,同比减少62.01%,净利润出现下滑。 2014年以来,公司受让苏州栖霞建设公司50%股权:2014年3月,公司全资子公司迈燕房地产拟以1494.59万元受让苏州栖霞30%股权,公司全资子公司东方公司同时拟以996.40万元受让南京高科持有的苏州栖霞20%的股权。交易完成后,苏州栖霞将成为公司的全资子公司。 投资建议:管理层改善预期较高、加快周转,维持“增持”评级。公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面分别为248万平、136万平和67万平。近年来,公司加快了商品房去化;同时公司增持汇锦小贷公司至90%、参股河北银行,加大了金融股权投资力度。今年公司提升新开工和竣工量,而中报19亿元待结资源将确保今年公司业绩保持较快增长。近期公司大股东增持公司股份至1.84%凸显对公司发展信心。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.19和0.26元,对应RNAV是6.47元。截至4月25日,公司收盘于3.20元,对应2014、2015年PE分别为17.24倍和12.38倍。公司管理层改善预期高、周转加快,将RNAV打6折作为目标价,对应3.88元,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。 南京高科:一季度公司净利润保持适度增长 南京高科 600064 房地产业 研究机构：海通证券 分析师：涂力磊,谢盐 撰写日期：2014-04-28 事件: 公司公布2014年一季报。报告期内,公司实现营业收入10.63亿元,同比增加49.21%;归属于上市公司股东的净利润6528万元,同比增加5.16%;实现基本每股收益0.13元。 投资建议: 公司房地产业务集中在南京,业务涵盖商品房和保障房开发、“大市政”产业链。目前公司拥有商品房项目权益建面152万平,保障房项目权益建面近100万平,可满足三年开发需要。随着南京开发区东扩和建成区的提升,公司“大市政”业务进入增长期;公司多层次股权投资平台形成,股权投资业务进展顺利。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.96和1.22元,对应RNAV是23.40元。截至4月25日,公司收盘于10.39元,对应2014、2015年PE分别为10.82倍和8.52倍。我们认为未来公司参股的广州农商行、金埔园林、优科生物等公司均在上市进程中。以RNAV的6折作为目标价,对应目标价14.04元,维持对公司的“买入”评级。 主要分析: 2014年一季度,受市政委建收入增加推动,公司营收增加49%;但低毛利率委建业务结算上升使净利增幅小于营收:2014年一季度,受市政委建收入增加推动,报告期内公司实现营业收入10.63亿元,同比增加49.21%;由于本期低毛利率的委建项目结算占比上升,使得报告期内公司实现净利润6528万元,同比增加5.16%,增幅小于营业收入增幅。 2014年以来,公司期内对股权投资有进有退,实现净投入2.83亿元:2014年3月,公司将所持苏州栖霞20%的股权以996.40万元转让给东方公司。转让后公司不再持有苏州栖霞公司的股权。2014年3月,公司同意以现金2.02亿元(认购价为20.23元/股)认购1000万股厦门钨业非公开发行股票(厦门钨业本次发行1.5亿股,公司认购数量占发行后的1.202%),此次认购股份锁定期为36个月。此次非公开发行股票还需报股东大会及中国证监会等部门批准。2014年3月,公司全资子公司高科新创和高科科贷分别以5200万元和3900万元受让徐州华美琦悦公司持有的赛特斯信息科技股份有限公司4%和3%股权。 2014年,公司力争实现营业收入、净利润等指标都有新的增长。同时,公司力争全年新增投资优质项目3-5个,并加大对医药业务的投入力度。根据公司2013年公司年报补充公告,2013年,公司新开工面积31.91万平,竣工面积38.43万平,期末在建面积59.4万平,合同销售面积28.08万平。商业综合体可供出租面积2.77万平,已出租面积2.43万平,结转租金收入520.85万元;工业厂房可供出租面积19.82万平,已出租面积17.12万平,结转租金收入6163.87万元。2013年末,公司已开发未结算的工业土地约210万平。2014年,公司商品房(主要是高科·荣境项目)计划新开工21万平;经济适用房项目计划新开工29万平。 资成本为基准利率上浮15%以内,信托融资利率约为6%,公司债利率为5.36%。2013年,公司利息总支出4.71亿元,利息资本化金额1.57亿元,资本化比例为33.26%。 投资建议:多个参股公司存在上市预期,维持“买入”评级。公司房地产业务集中在南京,业务涵盖商品房和保障房开发、“大市政”产业链。目前公司拥有商品房项目权益建面152万平,保障房项目权益建面近100万平,可满足三年开发需要。随着南京开发区东扩和建成区的提升,公司“大市政”业务进入增长期;公司多层次股权投资平台形成,股权投资业务进展顺利。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.96和1.22元,对应RNAV是23.40元。截至4月25日,公司收盘于10.39元,对应2014、2015年PE分别为10.82倍和8.52倍。我们认为未来公司参股的广州农商行、金埔园林、优科生物等公司均在上市进程中。以RNAV的6折作为目标价,对应目标价14.04元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。 |
