| 摩根大通中国首席经济学家朱海斌今日针对7月份汇丰制造业PMI指数初值和央行货币政策发表研究报告。在优于预期的PMI指数下，他看好三季度GDP，同时表示中国央行近期实行的PSL（抵押补充贷款）政策相当于全面降准约100基点。这将导致此前全面降准的预期减弱。 首先，中国7月份汇丰制造业PMI指数初值再次超出预期，达到52.0（摩根大通预测的是50.5，市场预测为51.0），6月份的终值则为50.7。朱海斌表示，这是汇丰制造业PMI指数自2013年1月以来的最高数值，同时7月份汇丰制造业PMI指数初值进一步显著上升，也表明制造业近期的温和复苏有望延续至下半年。 朱海斌说，7月份汇丰制造业PMI指数初值整体进一步大幅反弹，而且6月份的宏观数据显示工业增加值温和复苏，这表明进入三季度实体经济正在进一步强劲增长。这反映了在外需环境逐渐好转的情况下，政府近期一系列促增长措施继续发挥传导作用。 至于外需方面，摩根大通的全球团队预计发达经济体的经济增速将强劲反弹，这将有利于未来几个月中国的出口。此外，近几个月人民币温和走软可能将为未来出口行业增长提供更多支撑。 回到国内方面，朱海斌称，基础设施投资（包含铁路投资、保障房以及环保和清洁能源等领域的投资）可能将继续得到政策支持。另一方面，虽然近期地方政府选择性的松绑限购令使得6月份的住房开工数和房地产投资增长有所企稳，但地方政府选择性的松绑限购政策是否会使房地产市场保持稳定，是下半年的主要风险。 关于货币政策方面，央行近期暗示将引入抵押补充贷款(PSL)等其他货币政策工具，这种工具与当前的再贷款措施类似，但需要抵押资产（扣减率不同的银行贷款），旨在增加基础货币投放渠道和构建中期政策利率。根据媒体报道，国家开发银行4月份获得央行1万亿元抵押补充贷款，预计将在三年内分批发放。 对此，朱海斌指出，抵押补充贷款的推出本身并不意外，但1万亿元规模资金相当于全面降准约100基点，这数量远高出之前的预期。有鉴于此，虽然仍不能排除下半年降准的可能性（考虑到近期的资本流动态势），但摩根大通研究团队的基线情景不再假设下半年会降准。 整体而言，朱海斌预计下半年中国经济将基本保持平稳增长势头，三季度和四季度分别环比季调折年增长7.6%和7.4%；同时预计2014年全年GDP同比增长7.3%。同时，鉴于7月份PMI指数初值高于预期，看起来三季度GDP预测存在上行风险，尤其是未来几个月强劲增长势头得以保持的话。 朱海斌预计决策层将坚持目前的政策，即(1)继续定向支持特定行业；(2)坚持当前的财政和货币政策立场，避免大规模的刺激或紧缩措施；(3) 推进有助于发现新增长来源的结构性改革。在信贷方面，维持社会融资总量同比增长16.2%（存量）和银行贷款增长13.6%的预测。 .证.券.时.报 |
