康跃科技(300391)：涡轮增压器龙头，受益行业配置率提升 来源：中信证券 日期：2014-07-18 公司是国内领先的内燃机涡轮增压器制造商。公司主要产品包括车用内燃机涡轮增压器(重卡、轻卡等商用车为主)和非车用涡轮增压器(工程机械、农用机械为主)，客户包括潍柴、上柴、全柴、朝柴等主流柴油机生产商。公司2013年收入2.6亿元(同比+13.4%)，净利润3496万元(一1.5%)。 涡轮增压器配置率将持续提升，尤其是汽油机涡轮增压器配置率提升空间巨大。面对与日俱增的环保和能源压力，内燃机节能减排是大势所趋。涡轮增压是内燃机节能减排的有效手段，其中汽油机节油效果5-1 0%，柴油机节油效果10-20%左右。2012年我国内燃机涡轮增压器综合配置率为6.7%；其中车用柴油机配置率为62%，预计未来的增长点主要来自于轻卡装配率提升；而车用汽油机配置率仅5%左右，未来提升空间巨大。 公司在柴油机小型涡轮增压器领域具备较强的竞争优势，市场份额排名国内第二。公司的主要竞争优势体现在：1)研发和技术实力较强；2)快速响应客户需求的能力；3)良好的品牌形象和丰富的客户资源；4)先进的生产和测诫装备；5)全面的产品质量保证体系。公司2012年累计销售涡轮增压器31万台，市场份额6%，是排名第二的国内生产厂商。 募投项目投产将缓解产能瓶颈和提升公司技术实力，保障公司收入稳健增长。公司募集资金1.39亿元用于涡轮增压器扩产项目和技术中心扩建项目。预计募投项目将于2014年底达产，新增涡轮增压器30万台的生产能力，届时总产能提高83%，将有效缓解公司产能供应瓶颈。技术中心扩建项目将增强公司在新型增压器和增压系统等方面的研究实力，未来有望在汽油机增压器和高端柴油机增压器等领域取得突破。 盈利预测与估值〖虑新产能投放将有效缓解产能瓶颈，成品配套比例提升，预计公司2014--2016年净利润0.39/0.45/0.54亿元。按照新发行股本1667万股计算，13/14/15年对应全面摊薄EPS为0.58/0.68/0.81元(201 3年EPS为0.52元)。结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2014年20倍P/E，对应股价11.7元，建议询价区间9.50--10.50元。 会稽山(601579)：黄酒龙头之一，合理估值9.60-11.20元 来源：民生证券 日期：2014-07-18 公司历史悠久，黄酒行业龙头之一。公司主营黄酒的生产、销售和研发，收入规模在黄酒行业排名第三。公司2013 年实现收入9.34 亿元，同比下滑4.21%，净利润1.24 亿元，同比下滑2.51%。2、公司控股股东为精功集团，实际控制人金良顺。精功集团持有公司发行前44.00%的股份，为公司的控股股东。精功集团的第一大股东金良顺先生持有精功集团28.72%的股份，是公司的实际控制人。 黄酒行业未来有望较快增长，集中度有望不断提升，行业未来有望继续较快发展。2006 年至2012 年，我国黄酒行业收入年均复合增长率15.64%。未来，随着人民生活水平的持续提高，以及黄酒消费由江浙沪进一步推广到全国各地，行业发展空间仍然可观。2、行业集中度有望进一步提升。长年以来，公司与古越龙山、金枫酒业稳居我国黄酒行业前三强，但CR3 仅为24.80%，未来随着大众消费升级，黄酒市场份额有望进一步向名优酒所在的行业龙头集中。 公司的核心优势在于品牌、营销渠道、原酒储量，历史悠久，品牌优势明显。公司历史悠久，可以追溯至1743 年，是我国黄酒业中少数集"中国驰名商标"、"中华老字号"、"国家地理标志保护产品"三大荣誉于一身的企业之一。2、全国销售渠道及差异化营销模式。作为全国运营历史最悠久的黄酒企业之一，公司经过多年积累，建立了全国性的销售渠道，同时根据黄酒行业特点，采取了差异化营销模式，合理配置产品资源。3、充足原酒储量为公司未来发展提供保障。原酒是生产高档黄酒的必要基础，具有一定稀缺性，公司目前共拥有各年份的原酒储量约12 万千升，处于行业领先地位，有效保证了各类黄酒产品产量。 募投项目将为公司未来不断增长提供保障，公司本次发行不超过10，000 万股，拟将募集资金3.76 亿元投入4 万千升中高档优质绍兴黄酒项目， 2015 年达产后预计实现年销售收入23，755 万元，年净利润4，450 万元，将为公司未来的销售增长提供保障。 投资建议：假设此次公开发行10000万股新股，预计2014-2016年EPS为0.32元、0.34元、0.38元。对比古越龙山和金枫酒业，给予公司30-35倍PE，合理估值9.60-11.20元，对应市值为38.40-44.80亿元。 长白山(603099)：客流基数低和市值低是重要看点 川仪股份(603100)：全国工业自动控制系统行业龙头来源： 国信证券 撰写时间： 2014年7月18日 公司系长白山旅游龙头，以旅游客运为主体，兼营旅行社、温泉水开发利用业务。公司独家垄断了景区内的环保车和倒站车经营(2013年旅游客运占公司总收入和净利润的比重分别约为94%、98%)，垄断优势突出，盈利能力较强(毛利率约60%)，但季节性突出(Q3收入占比在70%以上)。 预计14-16年EPS0.30/0.36/0.37元。参考最新的新股发行准则，测算公司询价区间为4.02~4.54元/股，绝对股价较低，且对应的发行市值极低(仅10.72~12.11亿元)，在目前的市场环境下极可能会受到部分资金热捧。结合此前分析，参考综合绝对估值和相对估值的结果(尤其是市值比较的结果)，认为公司的合理估值为6.57~7.50元/股，对应2014动态PE22-25倍，较为的合理市值空间17.5~20.0亿元，相比发行价有显著的上涨空间，建议积极申购。 来源： 东方证券 撰写时间： 2014年7月18日 公司主要从事工业自动控制系统装置及工程成套的研发、生产、销售、技术咨询、服务等业务。2011年-2013年公司营业收入分别为30.88亿元、32.48亿元、31.87亿元，净利润分别为1.83亿元、1.35亿元、1.48亿元。主营业务工业自动控制系统装置及工程成套实现收入占当期营业收入的77.56%、80.96%和83.07%。 预计公司2014-2016年收入35.44、39.56、44.96亿元，分别同比增长11.2%、11.6%、13.7%。归属母公司净利润1.65、1.81、2.00亿元，分别同比增长16.4%、9.6%、11.0%。公司可比公司2014年平均估值为35倍。 康尼机电(603111)：轨道交通装备国产开拓者来源：安信证券 日期：2014-07-18 轨道交通装备国产开拓者 公司是具有自主创新能力的轨道交通装备制造商。主营业务为轨道交通门系统的研发、制造和销售及提供轨道交通装备配套产品与技术服务，主要产品包括轨道车辆门系统、站台安全门系统、轨道车辆内部装饰产品、轨道车辆电力和通讯连接器、门系统配件等。公司研发和生产的城轨车辆自动门系统产品，能适应各种列车网络通讯制式，目前占国内城轨市场份额的50%以上。 轨道交通装备制造行业市场需求快速增长。我国轨道交通装备产业规模不断扩大，2010年实现工业销售产值2，477.3亿元，出口交货值84.1亿元，"十一五"期间我国轨道交通装备产业销售产值年平均增长率约为3l.g%。根据"十二五"发展规划预测我国2011-2015年城轨市场门系统需求量为车辆外门200000套，内门6667套，站台安全门108333单元；干线铁路市场门系统需求量为外门120000套，内门180000套。 募投项目解决产能瓶颈，应对持续增长的市场需求。募集的资金投入轨道交通门系统及内饰扩建项目、轨道交通门控制装置项目以及技术中心项目。项目达产后，公司将新增年产18，000套轨道交通外门系统，12，000奔轨道交通内门系统，2，500单元站台安全门系统以及60列车内饰产品的生产能力。子公司康尼电子将新增年产22，900套门控装置的生产能力。 建议询价区间6.81元-7.03元。我们预计2014年-2016年公司营业收入1228.9百万元、1425.5百万元、1610.8百万元，实现归属母公司净利润157.0百万元、178.9百万元、202.5百万元，分别同比增长34.20%、13.90%、13.20%。按照发行后股本计算，对应的EPS为0.54元、0.62元、0.70元，参考可比公司2014年的动态市盈率平均值为40倍，我们认为给予公司2014年动态市盈率38倍-42倍较为合理，对应的合理价值区间为20.52元-22.68元，建议询价区间6.81元-7.03元。 |
