东兴证券：存量资金格局难破风险偏好将上升 东兴证券2014年中期策略会于7月12日举行，会议认为目前市场存量资金博弈格局仍难以打破，但随着宏观经济形势在下半年渐趋明朗，市场投资主体的风险偏好将渐渐上升。 东兴证券研究所所长王明德认为，今年以来对宏观经济影响最大的事件是房地产行业出现拐点，在房地产行业景气下行后经济增长预期、资金价格、资金流向都在发生深刻变化，已喊了几年的“调结构”的时机正在真正成熟，长期资金开始回流实体经济将催生出新的增长点，并为下一次经济起飞奠定基础，房地产行业的全面回落很可能是牛市重启的必要基础。就市场本身而言，2014年上半年市场机会较2013年明显减少，IPO重启后结构性特征更加突出，成长型股票经历了普涨之后普遍面临估值压力，而蓝筹股由于宏观经济预期不明也难以成为带领大盘上涨的一极，市场正在存量博弈格局中寻找新的平衡点，政策预期成为了今年上半年扰动市场的关键因素。 市场演进趋势上，东兴证券认为，如果货币供给保持过去两年的“中性”基调不变，在此情况下若“稳增长”发力，利率可能仍有阶段回升的动力，股市将继续维持存量资金博弈的格局；若“稳增长”力度不够，经济增速回落，那么利率将继续处于缓慢下降的通道，风险偏好下降将成为拖累股市表现的主因。目前来看“稳增长”的基调正在强化，下半年风险偏好上升空间增大，但何时能改变存量格局，只有等到货币供给持续回升到某一程度，利率随着需求回落而下降到某一程度，达到“新平衡点”之时才可明确，这一过程可能在今年下半年的晚些时候或明年上半年的某一时点完成。 在存量格局中，A股自上而下的行业配置正在逐渐失效。一方面，经济转型使传统的大市值金融周期行业的景气环境持续低迷；另一方面，由于科技创新、行业内的逐渐分化、行业间的跨界和外延，以及产业资本定价权的提升，使越来越多的投资故事趋于个性化，一两个上市公司便可以构建一个细分的子行业。 在这样的背景下，东兴证券提出了四方面个性化的配置思路：一是“稳增长”和“调结构”的交集。如，铁路信息设备、特高压、煤化工。以及区域振兴主题相关的“京津冀”、新疆板块的波段机会。 二是寻找与上市公司利益诉求方向相吻合的交易策略。筛选2013年做过定向增发、大股东参与增发、2014年增发解禁，并且目前股价跌破增发价的上市公司。 三是防御型配置，低估值、高股息率、公募基金配置比例已降至历史低位，并且相对港股存在折价的行业龙头。如银行、汽车、白酒、医药、公共事业等行业中的大盘股。 四是参与打新或次新股交易。由于本次新股发行新规相当于“量价双限”，机构中签异常分散并且成本低，新股收益可能不仅仅集中在一级半市场，登陆二级市场后的表现可能也更具延续性。(东兴证券) 券商看市：改革驰援稳增长 随着热点与资金博弈的更替，市场风格的切换正不断被深化。如果上一轮IPO重启主板与创业板的分化是以众信旅游(002707)的开板为标志，那么飞天诚信(300386)一旦本周开板，市场一面是火焰一面是海水的情况则会更加明显。 宏观上，改革的推进速度比我们之前预计的还要迅猛。无论是特许经营法对民资进入基础设施的铺垫，还是地方抢跑中央发布国资改革方案，均表明改革全面推进的信号已非常强烈。稳增长政策经过一系列发酵后，落实到微观的关键就是资金缺口问题，而各层面推进改革方案的根本就是为落实稳增长政策“找钱”。因此在未来一段时间，市场演绎的逻辑极有可能出现稳增长与促改革并行的局面，我们认为，基于改革的稳增长有望在未来为市场打开上涨的空间。 策略上来看，随着市场风格的切换，7月的核心主线将继续围绕主板“稳增长、促改革”的逻辑进行演绎。之前我们反复强调的军工、新能源主线经过连续上涨后面临一定分化调整的需求。电改与铁路基建板块则有望接过结构性行情的大旗，成为推动主板的核心主线。同时，具有明显事件驱动机会的西藏本地股、参股期货概念、包括新晋崛起的全息手机概念有望保持不错的持续性。 本周市场将会迎来期指交割与重要宏观数据披露，市场情绪上的波动有可能将市场的结构性特征凸显得更加明显，特别是首批新股以及次新股的兑现压力极有可能让创业板进行新一轮的宣泄，而主板则有可能在局部宣泄以后迎来新的上涨契机。(期.货.日.报) |
