爱建股份：利润大幅增长，金融平台初现 爱建股份 600643 研究机构：海通证券 分析师：丁文韬，李欣 撰写日期：2014-04-25 【事件】 爱建股份于4月25日公布了13年年报及14年一季报：公司13年归属于母公司净利润4.75亿元(EPS0.43元/股)，同比大幅增长48.0%，13年底净资产为47.1亿元(BPS4.26元/股)，环比13年初提升11.3%。 公司14年一季度归属于母公司净利润1.02亿元(EPS0.09元/股)，同比大幅增长26.8%，14年一季度末净资产为48.2亿元(BPS4.36元/股)，环比14年初提升2.2%。 【点评】 公司净利润大幅增长，主要得益于主营的信托业务大幅增长：公司13年净利润同比大幅增长48%，主要因为集团中利润贡献占比超过70%的信托业务大幅增长：爱建信托13年营业收入同比增长约50%，远高于行业平均增速(26.6%)，净利润更是同比大幅增长58.4%。 公司重组后重新扬帆起航，从单一信托到六大金融平台。公司在2013年完成了“1+6”综合金融平台架构的铺设，相继成立了爱建资本、爱建资产、爱建租赁、爱建产业以及爱建财富公司，目前已经形成以信托、证券、资产管理、资本管理、财富管理和融资租赁六大金融支柱为主，产业发展、建筑设计等地产业务为辅的综合金融地产平台。未来公司将积极推动不同业务之间的衔接、支撑和互补作用，促使爱建整体效益与客户价值的最大化，为客户提供综合型、一体化的金融增值服务，以凸显公司的综合服务能力和价值创造能力。 特殊股权背景造就公司优势。主要包括：1)公司是政府背景浓厚的民营企业。大股东为民营企业，符合“鼓励民营发展金融”的政策。同时大股东又有着浓厚的政府背景，公司历任董事长均与地方政府关系密切。作为上海市管金融企业之一，伴随着新一轮上海国资国企改革的开展，公司将迎来业务发展的新机遇。2)公司是自贸区金融概念龙头股。公司是上海地方企业，且旗下爱建信托等金融公司的注册地在自贸区，最受益于自贸区概念。此外公司在自贸区中外高桥地区已有一处自有土地，目前作为仓库使用，将直接享受自贸区地产升值带来的溢价。随着上海国际金融中心建设的推进和中国(上海)自贸区的建设，上海本地金融企业将获得新一轮的发展机遇。 【投资建议与盈利预测】 维持“买入”投资评级。公司估值可分为三部分：1)采用净资产及信托管理资产的方法为爱建信托估值；2)采用市占率类比法为爱建证券估值；3)采用PB为其他部分估值。给予公司6个月目标价13.90元，预测14及15年EPS分别为0.56和0.67元，对应PE分别为25.0及20.6倍。 风险提示：业务进展低于预期，市场成交与指数持续下跌。 |
