新股为啥成了廉价"猪肉" 有10个菜场，其中9家猪肉卖10元1斤，结果有家叫"新股"的菜场，猪肉价格被管理层强行定在5元1斤，于是其他9家菜场的顾客都蜂拥到新股菜场来了，9家菜场门可罗雀，连牛肉羊肉都没人买了，都抢廉价猪肉去了…… 上面这个"段子"，近来在股市投资者中传播甚广。本轮新股发行体制再次调整后，截至昨天，首批10家获批的新股都已完成发行。而股民们发现，多年前中国股市"新股不败"的传奇再次重现江湖：新股上市后统一步调，就是一个涨停接着一个涨停，股价翻倍都是小意思。新股为啥成了廉价"猪肉"？新股发行的新机制是进步，还是倒退？这在业界引起了广泛争议。 追问一： 新股给老股民意外"福利"？ 昨晚，股民魏先生查了查自己的账户，喜形于色。短短几天时间，涨幅已达到155.16%的新股一心堂，净赚已有9465元。魏先生6月24日参与申购新股，中了1签深市中小板的"一心堂"，12.2元的发行价，昨天收盘时股价已攀升到31.13元，股价已达到发行价的2.55倍。"可惜，只中了1签500股。"魏先生说，自己最想中的是新股飞天诚信。 记者查询飞天诚信股价显示，这是本次IPO重启以来发行价格最高的一只新股。这意味着，一旦这只股票中签，打新收益将达到最高。6月26日上市后，飞天诚信除了首日达到44%涨幅，此后10个交易日连拉10个涨停板，一举突破百元。截至昨天收盘，已成为两市3只百元股之一。昨天收盘股价报123.75元/股，以发行价33.13元计算，如果股民中了一签500股没有卖出的话，目前已净赚45310元。 "别看打新股小有收获，但高兴只是一时的。"魏先生告诉记者，在他的账户里，有2010年打新股中的一签500股英飞拓，至今还没回本儿。"当时新股上市时发行价格都挺高，英飞拓发行价大概有53元多，而且市场跌跌不休，很快新股就跌破发行价了。从2010年12月上市，我中间还补过一次仓，想拉低成本，结果越套越深，一直没有回到过发行价的高位，如今已经赔进去小1万元了！" 本次新股发行机制最新的调整是，打新股的必须手中有股票，而且申购前的20个工作日持有多少市值的股票，决定了投资者能用多少钱来申购新股。另一位投资者说，熊市多年，新股大扩容给市场的压力很大，证监会这个新政有一石双鸟之意："既不能把手中股票都卖了，而且压低发行价格，中签后能给股民带来实际收益，从这个意思上说，新股似乎是给中签老股民的一种福利。" 追问二： 定价发行是市场"倒退"？ 同样是新股，为什么过去三四年屡屡破发，股民中签如中弹，而如今却一水儿地连续拉涨停，中签如中彩票呢？ "这还不好理解吗？同样以猪肉论来解释，原本10元1斤的肉，过去非要包装上市，卖出20元的高价，等股民们抢回家去拆开包装一看，就值10块钱，所以就跌个没完。"一位分析师说。 "新股发行的政策，真像小朋友的脸，说变就变啊。"一位机构人士说，4年前，证监会"市场化改革"振臂一呼，新股定价由市场说了算，结果新股发行"三高"现象（高发行价、高市盈率、高额超募资金）遍地，不仅新股屡屡破发，还首次出现了新股没有发行成功的情况，备受市场诟病和质疑。 经过一番改革再改革，如今，新股发行改回了"计划定价"，按计划募资加承销费用，再除以发行股数。"三高"一下子变成了"三低"（低发行价、低市盈率、禁止超募），但市场还没来得及欢呼，新股上市后就出现了奇观：如出一辙的"秒停"和涨幅。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新接受记者采访表示，目前，新股发行不仅按市值"配售"，而且还对发行价格进行窗口指导，对新股上市首日限制涨跌幅，"这仨大招儿让人感觉计划经济又回来了！市场化发行体制出现了倒退。" "只有废除窗口指导、废除按市值配售，废除首日涨跌幅限制，重回2009年到2012年的政策，才能打破新股不败的神话。"董登新说，监管层要信任和尊重投资者，不能为了市场的承受能力，就把投资者当小孩子保护，要选择市场化发行的道路，就一定会有破发，会有新股发不出去，必须让投资者实际经受这样的风险教育课，才能实现买者责任自负，才能重回新股注册制改革的方向。 新闻延伸 各方博弈考验监管层智慧 本轮IPO重启后，9只新股上市后的运行轨迹保持了惊人的一致：上市首日达到44%的涨幅上限，并在接下来的多个交易日中连续上演涨停。与此同时，机构抱怨中签率太低，导致打新股的资金成本过高。 据了解，主要由于中小散户认购热情高，结果原计划网下发行的股份大部分被回拨到网上发行。如龙大肉食网上发行初步申购倍数为273倍，联明股份更是高达515倍。原来网下发行比例在60%左右，回拨后龙大肉食、雪浪环境、联明股份网下发行比例均降至只有10%。使得中小散户网上打新的中签率，高于机构投资者网下中签率。而机构为了打新筹措到的大笔资金，还要付出一定利息，为此，机构抱怨声不断。 "只能说，目前的政策是市场和各类投资者博弈的结果，存在就是合理的。"中信建投分析师刘杨表示，站在机构的角度上，当然希望在新股发行过程中获得更多利润；站在股民的角度上，新股定价越低，则未来涨幅越高、收益越多。客观地说，新股刚刚恢复发行，初期供给不足、需求过盛，在市场稀缺的同时，交易所又恰在此时对新股上市首日涨跌幅作出了限制规定，直接导致了本轮新股发行上市以来的"奇观"。 如今，证券市场新股发行机制几乎陷入了两难的境地，证监会怎么做都会遭遇批评之声。新股发行机制成了一道考验监管层智慧的难题。 中国人民大学金融与证券研究所李永森教授认为，从前期的约束发行上市速度，到现在的约束发行价格，证明了原来对实现发行体制改革"注册制"的目标预计，过于乐观。在很大程度上脱离了市场实际的背景下，不仅使得股票市场面临严峻的宏观经济形势，又面临了短期的政策环境负面压力而持续低迷不振。新股发行体制注册制的目标与市场化改革的大方向，毫无疑问是正确的，但实践上不宜操之过急，因为欲速则不达。 (北京日报 窦红梅) |
