黄河旋风14年一季报点评:盈利能力提升,但应收款增加过快 研究机构：国海证券 日期：2014年4月26日 2014年一季度平稳增长公司2014年一季度实现主营业务收入40754.48万元,同比增长9.16%;归属于上市公司股东的净利润为6121.93万元,同比增长22.94%;每股收益0.11元;经营活动产生的现金流量净额为3598.88万元,同比下降71.29%。 2014年一季度盈利能力有所提升公司2014年一季度的销售毛利率和销售净利率分别为34.29%和15.02%,分别较上年同期提升1.65个百分点和1.68个百分点;期间费用率为15.48%,同比下降1.37个百分点。 2014年一季度的营运能力有所下降,应收款增加过快公司2014年一季度的存货周转率和应收账款周转率分别为0.47和0.89(上年同期分别为0.48和1.45),均较上年同期有所下降;应收账款为63698.46万元,同比增长127.45%,是当期营业收入的1.56倍。 公司对此的解释是超硬材料、金属粉末和复合材料等事业部赊销增加。分析师认为公司的生产经营和账款回收是有显著的季节性变化,但在下行的经过周期中,过于灵活的赊销政策可能增加其应收款风险,公司的应收款管理有待加强。下图1列出了公司2004年以来的应收款/营业收入的季节性变化情况。 给予增持的投资评级维持之前的盈利预测,即假定公司2014年完成非公开增发,增发价为5.71元,则预计2014年—2016年的净利润分别为2.59亿元、3.23亿元和4.35亿元,增幅分别为23%、25%和35%。摊薄后每股收益分别为0.37元、0.45元和0.61元,对应当前股价的市盈率分别为16.6倍、13.5倍和10倍。鉴于当前大盘的系统性风险及公司的应收款情况,分析师下调公司的投资评级至增持。 风险提示原材料价格波动,市场竞争加剧,宏观经济的周期性波动,以及公司相关项目进展的不确定、应收款管理的风险等,均可能对公司业绩构成不确定性影响。 |
