巨轮股份:13年业绩增长符合预期,订单饱和确保14年业绩无忧 巨轮股份 002031 机械行业 研究机构：东莞证券 分析师：杨鑫林 撰写日期：2014-03-28 事件:公司3月27日晚间发布年报称,2013年营业收入为9.01亿元,同比增16.05%;报告期内,公司实现归属上市公司股东净利润1.68亿元,同比增幅达到50.29%,扣除非经常性损益后,归属上市公司股东净利润为1.59亿元,同比增幅58.47%。基本每股收益为0.37(元/股),同比增长37.77%,符合我们之前对于公司全年业绩的预期。 硫化机收入增幅较大,轮胎模具业务实现稳定增长。主营业务中,硫化机业务为13年公司业绩增幅做出了较大贡献,其营收较12年增长了31.62%,毛利润增长56%,主要原因是13年新建130台产能达产,达到了每年300台液压式硫化机产能,另外订单也比较饱满,使得液压式硫化机收入高增长得以持续。另外一方面,公司轮胎模具业务也实现了稳定增长,营收同比增幅14.04%,毛利润增长4%。我们认为在我国汽车销售量、保有量稳步增长,轮胎子午化率提升空间仍然较大的因素共同作用下,目前轮胎制造行业的景气度仍然较高。 毛利率略降,财务费用率降幅度较大。公司13年毛利率35.46%,较去年同期下降1.28个百分点,主要是受到人工费用及制造费用影响,但仍然高于行业平均水平约10个百分点,显示公司在行业议价能力及成本控制方面表现良好;期间费用率为14.97%,较去年同期下降了5.16个百分点。其中降幅较大的财务费用率,较去年同期大幅下降35.29%,主要原因是公司可转债赎回及贷款减少,导致利息费用大幅下降。 液压硫化机订单充足,14年业绩增长有保障。公司液压硫化机产能扩张在13年下半年已经完成,并在4季度迎来交付高峰,显示新建产能已经完成产能爬坡。另一方面,目前14年全年订单已经排满,综合来看有望拓展公司硫化机业绩的弹性系数。总体来看目前国内液压式硫化机普及率仅在20%,远低于欧美日发达国家60%-70%的水平,而公司作为国内液压式硫化机生产的龙头企业,必然能够在硫化机升级的趋势中首先受益。 轮胎模具业务需求不减,有望持续稳定增长。国内汽车产量、保有量都在持续增加,国外轮胎生产巨头的本地化生产趋势也拉动了对于轮胎模具的需求。公司与国内外各大轮胎生产企业均有稳定的供货关系,而且轮胎模具行业特点决定了一旦供货关系形成,更改的成本较高,因此其将在相当长的时期内保持稳定。所以我们认为14年轮胎模具业务有望保持稳定增长。 机器人业务整装待发。公司工业机器人业务已在RV减速机、整机、单元控制系统等一系列领域取得突破,我们认为凭借公司在轮胎制造方面的经验优势,有望在本行业自动化生产整合方面首先取得突破,一旦市场化取得成功,将极大提升公司的估值中枢。 维持“推荐”评级。中长期看轮胎模具及后期处理设备的景气度仍然较高,且公司在机器人概念股里仍属于估值低地,预计2014-2015年每股收益分别为0.49元和0.52,对应PE分别为15.8倍和14.9倍。维持“推荐”评级。 风险提示。下游轮胎市场景气度下滑,机器人项目进度低于预期。 博实股份:传统产品需求放缓,关注新领域及服务拓展 软控股份:轮胎业务稳定增长,海外业务增长值得期待博实股份 002698 煤炭开采业 研究机构：招商证券 分析师：刘杰,刘荣 撰写日期：2014-04-23 事件: 公司公布2013年年报,实现销售收入7.6亿元,同比增长3%,归属母公司净利润2.1亿元,同比增长18%,每股收益0.52元,扣除购买货币基金投资收益后归属净利润同比增长约8.9%。此外,公司对2014年净利润的增长目标为-15%-15%。 评论: 1、传统产品应用领域过于集中需求小幅下滑,非石化业务快速增长 公司传统产品主要下游领域石化化工行业2013年表现平淡,确认收入6.7亿元,同比下降约4%,销售收入占比下降6.3个百分点至87.2%,占比仍然很高。非石化行业确认收入9796万元,由于基数较低同比大幅增长103%,销售收入占比从6.5%提高至12.8%,对冲了部分石化化工行业的风险。2013年公司新签合同中新型煤化工项目占比较多,根据以往经验,新型煤化工项目实施周期较长,这也将给公司销售收入的确认带来较大不确定性。公司对2014年净利润的增长目标为-15%-15%。 2、毛利率整体保持稳定,期间费用率下降较快 2013年公司综合毛利率为41.9%,较上年同期微降0.2个百分点,主要是由于公司交付产品结构的变化造成毛利率小幅波动,其中石化化工行业产品毛利率42.8%,同比下降0.3个百分点,非石化行业产品毛利率35.7%,同比提升8个百分点,整体来看公司毛利率水平基本保持稳定,但未来随着石化化工行业高毛利率产品比例的下降,公司整体毛利率水平呈现一定的下降趋势。2013年公司期间费用率14.9%,同比下降2.8个百分点,主要是由于公司产品包装费、运输费减少导致销售费用率同比下降3个百分点。 3、服务收入稳步增长,非石化行业主要新产品进入中试阶段 由于销售的存量产品设备已达到一定规模,公司还为客户提供综合性服务,主要包括备品备件服务、保运服务、检维修改造、生产运行管理等。2013年公司产品服务总收入达到1.15亿元,产品服务产销量较2012年同比增长约37%,主要受益于公司当年首次实现生产运行管理服务,扩大了公司产品服务的广度和深度。此外公司“高温作业机器人及其遥操作系统”、“智能货运移载设备”等新产品今年将争取完成中试,形成订单,为明年规模推广应用打下基础。 4、投资建议 维持“审慎推荐-A”评级:由于订单结构改变导致公司收入确认不确定性增大,我们下调公司未来三年盈利预测至0.57、0.67、0.80元,对应PE分别为47、39、33。公司在石化后处理设备领域拥有领先优势,期待公司非石化领域的拓展及服务收入占比的稳步提高,维持公司审慎推荐评级。 软控股份 002073 计算机行业 研究机构：五矿证券 分析师：五矿证券研究所 撰写日期：2014-06-05 1、“中高端”、“国际化”的战略发展方向。公司坚持“中高端”和“国际化”的战略发展方向,搭建了全球化的研发、制造、服务网络,利用覆盖全球的五大区域服务中心,整合世界先进资源,为遍布全球六十余个国家和地区的300多家客户提供专业化、本地化的服务。 2、轮胎业务稳定增长,机器人、翻新轮胎项目依赖行业发展,海外业务增长值得期待。轮胎方向仍是公司的主要收入来源,2013年轮胎行业在技术标准、绿色工艺等方面将进一步调整,市场对高端轮胎的需求量越来越高,从而将带动橡胶机械行业的发展。 公司的机器人业务,主要集中在持股65%的青岛科捷自动化设备有限公司,深圳富士康集团、比亚迪集团都是公司的客户。 国内翻新轮胎生产混乱,并没有行业标准来规范,翻新轮胎的质量参吃不齐,在国内未有足够的影响力。公司具备翻新轮胎生产器械的的生产和研发能力,但仍需等待行业的成熟。 2013年度,软控研究院,软控北美研发中心相继成立,公司的海外营业收入同比增长170%,预计未来随着我国轮胎生产企业向海外扩张的速度加快,公司的海外业务收入也将快速增长。 3、盈利与预测。轮胎行业现在的竞争主要是价格竞争,国内有觉醒到应该回归到技术竞争,但是成本控制仍然是重要环节,公司的机器人、自动化物流等设备,在节省轮胎制造成本上成效显著,所以我们预计公司的轮胎设备未来仍有市场空间。我们认为今年公司业绩在轮胎设备业务上持续好转,预测公司在2013年的EPS为0.22元。 法因数控13年报点评:销售内外开花,业绩略超预期法因数控 002270 机械行业 研究机构：山西证券 分析师：李争东 撰写日期：2014-02-28 事件: 2014年2月28日,公司公布2013年年报:公司全年实现合并主营业务收入约3.66亿元,同比增长19.52%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1301万元,同比增长39.42%。 评论: 铁塔产品国内、国际市场同步上涨,公司抓住了国内下游市场需求集中释放的契机,实现销售收入13,203万元,同比增长59.6%。从长期来看这一增长趋势会趋缓,公司增长的着眼点仍然是国外市场。 建筑钢结构产品实现销售收入12,173万元,与2012年相比下降1,100万元,长期来看国内建筑钢结构市场稳中有降, 国际市场有一定的发展空间。 板材产品市场受风电、核电等下游行业不景气的影响,销售收入规模继续下降,2013年仅实现销售收入4,014万元,比2012年下降超过1,100万元。 汽车装备产品市场和其他专机类产品2013年实现销售收入5,357万元,相比2012年的2,747万元有较大幅度的增长。 公司产品的整体毛利率水平受竞争状况的影响略有下滑, 2013年的整体毛利率为28.6%,2012年的整体毛利率为30.5%,下降约为1.9个百分点。从产品分类来看,铁塔产品受国内市场和印度市场竞争激烈影响下降约2.7个百分点, 钢结构产品由于产品成本优化方面的努力,产品毛利率不降反升,提高了2.6个百分点。汽车装备及专机产品具体规格型号很多,不同产品盈利能力差异很大,受收入构成变动影响毛利率水平出现了较大幅度的变化下降约13个百分点,与2011年的水平基本相当。 评级: 我们预测公司2014年至2016年每股收益为0.07元、0.08元和0.08元,以2014年2月27日收盘价8.68元为基准, 对应PE 分别为117倍、105倍和104倍,给予公司“增持” 评级。 |
