正海磁材:好行业、小公司、大转机 类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：李伟峰 日期：2014-06-13 腾飞在即的钕铁硼领军企业: 传统市场,公司受益于风电、节能空调等行业复苏,我们预测2014年净利增速58.11%。新市场方面,2013年获得日立金属专利授权,海外市场空间打开。2014年底公司IPO项目投产,产能增长46.51%,同时近期公司拟实施股权激励,又为管理层注入新的动力。作为技术领先的钕铁硼企业,我们认为公司基本面已发生反转,有望进入快速发展阶段。 我们的观点: 1、好行业:钕铁硼行业有望恢复高增长。过去十年,全球钕铁硼行业复合增速维持20%以上,随着稀土价格平稳运行,全球节能环保趋势,节能电机以及新能源汽车兴起有望继续催生钕铁硼需求高速增长。我们预计2020年全球仅新能源汽车驱动电机将新增钕铁硼需求3万吨,2014年~2020年新能源汽车驱动电机钕铁硼CAGR为59.80%。 2、小公司:短期传统市场企稳回升,业绩高增长可期。公司是国内风电用钕铁硼龙头企业,与金风科技、湘电股份等永磁风机厂商合作多年,具有丰富的客户资源,2014年国内新增风电装机18GW,同比增长11.80%,一改2012年风电新增投资-26.49%的下滑趋势。公司短期业绩有望充分受益国内风电复苏,我们预测2014年公司净利增速58.11%。 3、大转机:长期看好海外市场拓展,有望成为钕铁硼龙头企业。我们认为海外专利限制仍是钕铁硼行业最大的竞争壁垒。公司获得日立金属专利授权,取得与中科三环、宁波韵升同样的出口专利,一个全新的市场为公司打开。未来公司内外销比例有望提升至5:5,风力发电、节能空调、节能电梯、新能源汽车及EPS、消费电子五大行业收入均分。专利授权不仅打破公司成长壁垒,同时使公司下游需求结构更加合理,是公司做大做强的发展契机,保守预计三年净利CAGR39%。 估值与评级 我们预测公司2014年~2016年每股收益0.49元、0.65元、0.83元,三年CAGR39%。2014年底总产能6300吨,仅次于中科三环。账面无负债,在手现金10亿,为公司提高资产使用效率以及外延扩张提供可能性。结合绝对估值及可比公司吨市值,我们认为公司合理市值60亿元,目标股价25元,首次给予买入评级。 风险提示:稀土大幅波动、海外拓展低于预期、募投项目进度不达预期; 钢研高纳:受益航空发动机的高温合金龙头 类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：贺国文 日期：2014-06-23 投资逻辑 高温合金材料领军者:公司主要生产航空航天用铸造、变形和新型高温合金材料,直接下游是发动机、热端精密部件、核反应堆等。公司目前高端新型高温合金规模国内最大,在多个产品上拥有绝对优势,航天发动机精铸件市占率90%以上,高端新型高温合金(ODS 合金、Ti-Al 金属间化合物)市占率达100%。 高壁垒行业中的寡头企业:1)全球能生产航空航天高温合金的企业不超过50 家,具有完整高温合金体系的国家也只有中、美、英、俄四国,在技术、市场准入和质量标准上的高壁垒使得现有竞争格局相对稳定;2)国内厂商仅抚顺特钢等钢企和航空材料研究院等科研院所,公司作为院所改制企业,在技术研发产业化程度上具备相对优势。 受益航空发动机专项,及高股价弹性:公司目前70%左右的收入来自航空航天领域,对相关需求弹性最大,特别是航空发动机。未来随着航空发动机国家重大专项的推出,公司将是受益最大的企业之一;另外,公司自身股本较小,市场关注度高,股价弹性也不错。 新产品投放+募投项目集中投产,业绩可期:2014 年公司5 个募投项目以及分公司、子公司将全面投产,产能有望达到3000 吨以上;同时公司近两年研发成功单晶叶片和第一、二代高温粉末合金涡轮盘并向中航工业供货。新产品和募投项目保证公司持续高增长。 镍涨价利好短期业绩。与太钢不锈及其他合金钢企业类似,公司可能受益于镍涨价带来的产品提价,而我们前期观点:受供给端不足及库存逐步消化影响,下半年镍价仍有上涨预期,因此对公司业绩将带来一定利好。 投资建议 预计14-16 年分别实现营收62.0、75.0、88.0 亿元,实现净利润分别为1.05、1.27、1.53 亿元 ,同比增长分别为21.53%、20.98%、20.10%,对应摊薄后EPS 分别为0.50、0.60、0.72 元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险 新项目达产不及预期;原材料价格大幅波动。 中金岭南:业绩高于预期,受益于成本控制及非经常性损益,中性 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：张富盛,韩永 日期：2014-04-03 与预测不一致的方面。 中金岭南公布2013 年归属于上市公司股东的净利润4.13 亿元,折合每股收益0.2 元,同比下降4.5%;扣除非经常性损益后的每股收益为0.15 元,高于我们全年0.12 元的预测。我们认为公司业绩高于预期主要得益于成本的合理控制及获得拆迁补偿款。要点:1)公司2013 年营业收入同比增长14.8%,但销售管理费用下降11.9%,显示公司较强的成本控制能力;2)报告期内子公司华加日铝业公司获得拆迁补偿款净额1.38 亿元。3)公司2013 年综合毛利率同比下降4.8%,我们认为主要是附产品黄金和铜价同比下降15%和7%;4)公司海外子公司佩利雅2013 年净亏损人民币8,672 万元,使得公司少数股东权益减少92%。往前看:公司对2014 年铅锌精矿的产量计划为32.5 万吨(国内18.9 万吨,国外13.6 万吨),较2013 年上升7%。 投资影响。 由于公司已经完成对佩利雅剩余46.6%股权的收购,我们将佩利雅全部股权纳入合并报表;此外,我们将公司2014/15/16 年铅锌成本分别下调2%/2%/2%以反映有效的成本控制。相应地我们将公司每股收益预测上调至0.16/0.20/0.21 元(分别上调6%/14%/19%)。我们继续使用PB vs. ROE 对公司估值(目标PB为2.0 倍,较之前的1.9 倍小幅上升),公司12 个月目标价上调9.6%至6.14元,对应当前股价的上行空间为4%,我们维持中性评级。上行风险:海外资源扩张取得新进展;下行风险:金属价格低于预期。 |
