| 海螺水泥:量的增长仍维持,外延式扩张驶入快车道 类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：鲍雁辛日期：2014-06-04 维持盈利预测和“增持”评级。维持2014-2015年的EPS预测2.28元、2.64元,维持“增持”评级,维持目标价20.52元。对应2014年9倍PE。 市场对需求过于悲观,公司仍维持对2014年销量增长2800万吨,同比增长12.28%的目标不变。上半年需求较为疲软,认为一方面源于华东华南过多的雨水天气;另一方面来自于房地产需求端疲软。目前,基建需求(铁路、高速公路建设)略超预期,公司认为四季度旺季房地产、基建需求有望反弹,全年全国水泥需求增速不会低于5%。 行业结构调整基本完成的标志性一年:我们认为2014年是水泥行业结构调整基本完成的标志性一年,我们的研究表明:2013年全国水泥运转率约为78%,而公司运转率在90%以上,预计2014年全行业产能运转率将过80%,由此推算目前现在整体产能与需求是相匹配的,充分表明全国水泥行业结构调整基本完成。 我们预计公司二季度吨毛利环比仍将上行。我们观察到,3月初至5月末,华东主要城市42.5水泥均价累计下调25元/吨,而同期煤炭成本下降30元/吨,我们认为受益于煤价的下行及产能利用率提升带来的固定成本摊薄,二季度吨毛利仍有望环比上行。 外延式扩张驶入快车道:我们测算公司前5月已经完成了3单收购,新增熟料产能约800多万吨(2013年全年2单,新增熟料139.5万吨),我们预计公司未来更多的重心仍要放到外延式扩张,我们估算公司现有产能2.4亿吨,“十二五”末目标可以实现产能3亿吨。 华新水泥一季报点评 机构：中银国际证券有限责任公司研究员：董馨谣,李攀日期：2014-05-05 华新水泥(600801.CH/人民币11.51; 900933.CH/美元1.48,买入)公布2014年一季报业绩。公司1季度实现营业收入30.86亿元,同比增长15.6%;归属上市公司股东净利润为1.27亿元,较去年同期的0.26亿元大幅增加,对应每股收益0.14元。业绩增长主要是公司主导产品水泥的产销量、价格分别比上年上升4%和7.4%。 我们预计公司1季度水泥和熟料综合销量约为969万吨,较去年同期的930万吨增长约为4%。我们测算公司1季度吨水泥熟料综合价格约为318元,同比上升约32元,吨毛利约80元,同比上升21元,吨净利约13元,同比上升10元。 公司1季度毛利率为25.2%,同比上升4.61个百分点。1季度期间费用率为19.6%,同比降低0.14个百分点。其中销售费用率同比上升0.05个百分点至8.0%,管理费用率同比上升0.1个百分点至6.5%,财务费用率同比降低0.3个百分点至5.1%。 水泥价格方面,湖北年后受到需求恢复缓慢影响及外来低价水泥冲击,区域水泥价格较前期有所下降,三月底随着需求增加价格企稳回升。公司在湖南地区也有部分产能,湖南地区今年以来水泥企业竞争激烈,价格大幅下调,一季度累计跌幅约150元/吨。 整体来看,公司继续加大在环保业务方面的投入,有多个环保处置项目在建及投产,目前运行和在建的环保处置能力达287万吨/年,其中生活垃圾处置能力228万吨,虽然目前占公司整体业务比重较小,但公司希望未来5年环保处理能力能够达到2,000万吨以上,长期来看环保业务发展空间较大,有望成为公司新的业绩增长点。我们维持目前对公司的盈利预测及买入评级。 |
