| 华策影视:新媒体/新市场/新平台:转型进行中;买入 华策影视 300133 传播与文化 研究机构：高盛高华证券 分析师：廖绪发,刘智景,方竹静 撰写日期：2014-06-02 建议理由 我们重申对华策影视的买入评级,12个月目标价人民币35.97元。我们认为,华策未来3年面临三大新的市场机遇:(1)新媒体。新媒体内容版权支出保持高速增长,同时基于内容分成的潜在新商业模式将使内容价值充分释放,我们预计华策新媒体收入2014-16复合增长率达到45%(2)新市场。华策从电视剧迅速横向延伸至电影市场,受益于丰富的产品线,我们预计公司2014-16年将实现1.8亿/2.7亿/4.32亿元的电影收入。(3)新平台。公司借助庞大的内容版权资源,纵向切入下游电视台运营业务。我们预计公司2014-16年将实现6,300万/9,700万/1.64亿元的渠道运营收入。 推动因素 华策2014年主打电影《小时代3》将于暑期档上映,我们认为该片凭借前两部累积的品牌效应以及原著的影响力有望获得高票房,进一步验证华策在电影市场的投资、发行能力。 华策新媒体业务有望在2014年底出现突破,我们认为与领先新媒体平台的分成合作模式将推动新媒体内容价值的释放,同时验证公司面向新媒体平台生产高品质内容的能力。 估值 我们微调了公司2014-16年的盈利预测-1%-0%主要反映我们对公司三大新业务的盈利预测调整。我们将基于PEG估值方法的目标价上调2%至35.97元,重申对华策的买入评级。 主要风险 电视剧销售业务低于预期、电影票房收入低于预期、下游渠道业务推进低于预期。 华谊兄弟:手游投资继续支持公司业绩高速增长 华谊兄弟 300027
传播与文化研究机构：中国银河 分析师：黄驰 撰写日期：2014-04-24 核心观点: 1.事件 公司发布2014年一季报。报告期内,公司实现营业收入20,453.05万元,同比减少61.43%;利润总额49,174.85万元,同比增长126.47%;归属于上市公司股东的净利润36,930.24万元,同比增长129.92%,主要是因为报告期内公司出售所持北京掌趣科技股份有限公司部分股份取得投资收益增加所致。对应EPS为0.31元,业绩增速符合前期公告范围及我们的预期。 2.我们的分析与判断 (一)营收同比下滑主要由于去年同期大片收入较高 2014年一季度公司营业收入同比下滑61.43%,主要由于第一季度上映的三部影片(《前任攻略》、《喜羊羊与灰太狼飞马奇遇记》、《私人定制》)均表现平凡,未能赶超去年同期上映的大片《十二生肖》与《西游降魔篇》,电影及衍生收入同比下降-78.35%.另外报告期内电视剧收入也有些许下滑,同比下降-11.41%。但公司影院收入成长较明显,同比上升39.14%。 (二)公司披露2014年计划上映影片值得期待 公司,第二季度已上映的两部电影表现良好。另外顾长卫与公司合作的首部电影《微信时代的文艺爱情》、钮承泽导演继《爱》《艋胛》后的又一力作《军中乐园》均被报以较高期待。即将在第四季度上映的《狂怒》为公司首部与好莱坞合作的合拍片,由布拉德皮特主演。相信引爆2014年贺岁档。 (三)利用自身影视娱乐品牌IP向多方位成功拓展 公司在2014年第一季度净利润来自报告期内公司出售所持掌趣科技部分股份取得投资收益增加。在2013年公司收购手游公司银汉科技,即将在第二季度与之并表。另外,公司在海口建设的观澜湖华谊冯小刚电影公社预计在2014年5月正式开业。公司在苏州筹划建设的华谊兄弟影城也将在今年破土动工,预计在2015年与上海迪士尼同期开业。 3.投资建议 我们预计公司14/15年净利润将分别达到8.05/9亿元,对应摊薄后EPS0.66/0.73元。当前股价对应14/15PE为35X/32X,我们维持“推荐”评级。 4.风险提示 电影票房低于预期、手游表现低于预期、海外扩展与旅游景点建设速度低于预期 |
