| 货币政策渐进式松动
银行股配置价值愈发明显(图) 3月份以来，A股几乎一直在2000点附近徘徊，市场上热点屈指可数。但值得注意的是，银行板块有触底反弹的趋势。数据显示，工商银行（601398）从今年3月11日的低点3.23元至今涨幅达到11.8%；中国银行（601988）从今年3月12日的低点2.45元至今涨幅达到10.2%；农业银行（601288）从今年3月11日的低点2.29元至今涨幅达到9.6%；建设银行（601939）从今年3月11日的低点2.29元至今涨幅达到7.1%。 以往市场惯常的心态是大行市值太大，业绩平稳无惊喜，转型亮点不那么突出，因此基本忽略了四大行的投资价值。理论上来讲，四大行分红稳定、股息率极高，具备抗风险属性和配置价值，并且在历来的6月分红除权之前这种配臵价值尤为明显，但过去几年由于银行逐渐沦为配角且利空不断，四大行的“分红除权效应”基本不存在。这使得今年3月以来四大行走势强劲基本属于意料之外。  我们知道，历年来银行股表现并不支持分红效应存在，但为何3月以来大行表现强劲呢?对此，安信证券银行行业分析师许敏敏认为原因有以下几方面： 1、市场走势疲弱带来的投资者防御心态：银行由于估值极低往往在下行趋势中录得相对收益。但今年以来由于不断有信用风险事件爆发，中小银行的风险控制水平究竟如何并无定论，抗风险能力究竟如何是非常不确定的。在这种背景下，对银行股的配臵需求集中反映到四大行上。 2、货币政策渐进式松动。从定向降准、到扩大定向降准范围、到再贷款、银监会提出考虑扩大贷存比计算中存款的范围，以及表达出大力支持房贷的态度，到5月份最后几月大行贷款放量(媒体报道)，均显示货币政策在悄然松动。但由于需求依然疲弱、信用风险仍然不断爆出，由货币政策松动带来的配臵需求也被推向四大行。 3、沪港通将推出，大行A股较H股折价，中小银行则表现不一，大多H股较A股表现为折价。但港股四大行涨幅更大，用沪港通即将推出背景下的差价效应解释也较为牵强。沪港通角度更能解释之处在于港股对A股投资风格产生一定影响。A股市场一向青睐成长股，表现在银行上就是转型突出、激进型银行愿意给更高的估值，而香港则是对稳健型、抗风险能力强的银行给予高估值。沪港通即将推出背景下港股的投资风格对A股有一定影响。 那么银行股是否有持续反弹动力？后市市场最担忧的因素有哪些？许敏敏在其最新的研报中指出，货币政策今年以来的主要表现是“市场对放松预期强烈但政策渐进式微调”，市场不断预期全面降准、甚至降息，但政策却迟迟未出，至少在官方表述层面。但国务院层面提出加大定向降准力度，以及可能存在的再贷款、银监会提出修正贷存比分子分母内容、大力支持个人首套房贷需求，均显示政策松动的迹象越来越明显。但由于市场对政策调整的效果究竟如何始终抱有疑虑，因此即便松动的态度如此明确，市场态度仍然犹豫。  尽管有诸多不确定性存在，但许敏敏任务，在经济暂时企稳、货币政策渐进式松动背景下，银行股配置价值更加明显。许敏敏认为，除了四大行因为抗风险能力更强、且股息率高达7.5%以上配臵价值继续存在之外，中小银行中市场化机制更强、转型、定位更确定的银行未来一段时间也将录得一定绝对收益，建议关注平安银行（000001）、兴业银行（601166）。 .证.券.时.报.网 |
