| 青岛金王:转型美妆,入股悠可,成就未来 研究机构：中国国际金融 日期：5月14日 投资亮点 青岛金王是全球蜡烛玻璃工艺品最大制造商之一,今年公司战略转型进军日化美妆领域,分析师看好公司今年3月入股美妆网络经销商杭州悠可37%股权,将为公司提供巨大增长空间。 美妆网络经销市场3年增6倍,行业寡头已现,份额将持续提升。2013年中国美妆网络经销代运营市场规模达100亿元左右,未来三年将翻约6倍达600亿元左右。其复合增长率达55%超过整体网络代运营行业复合增速。目前美妆网络经销代运营市场双寡头格局已经显现,杭州悠可和丽人丽妆两家寡头与对手差距明显,行业集中度稳步提升。 天猫仍为美妆电商主战场,阿里持股悠可,先发优势明显。杭州悠可是基于天猫平台的美妆网络经销商龙头,先发优势明显,拥有近30个国际国内知名品牌的全网代理权。天猫仍为美妆电商主战场,占据B2C市场份额50%。公司创始人张子恒曾担任阿里巴巴海外事业部副总裁,阿里巴巴亦间接持有杭州悠可股权。悠可的资本、规模和客单价优势也构成了杭州悠可业务的护城河。 eBay24亿美金收购美国电商代运营鼻祖GSI案例比对杭州悠可仍有十倍增长空间。比对GSI发展历程,分析师认为杭州悠可市占率将继续上升。2013年两家寡头市场份额仅不足10%,2017年份额将有望超过25%,仍有10倍以上增长空间。杭州悠可承诺2017年净利润增长至1亿元。分析师认为完成承诺业绩并且显著超出预期是大概率事件。 财务预测 分析师预测青岛金王14/15年EPS为0.22/0.29元,其中原有业务14/15年的EPS为0.17/0.19元;杭州悠可14/15年的EPS为0.04/0.08元。广州栋方14/15年的EPS为0.017/0.02元。 估值与建议 首次覆盖青岛金王给予审慎推荐评级。分析师认为杭州悠可未来三年高速增长可期,将给公司带来强有力的业绩增量。分析师预测青岛金王14年/15年EPS分别为0.22元和0.29元,对应14/15年PE分别为43倍和33倍。综合考虑到杭州悠可业绩超出承诺是大概率事件,分析师首次青岛金王给予审慎推荐评级。目标价11.2元,对应14/15年PE分别为51/39x。 风险 主营业务大幅萎缩,收购整合失败,市场估值中枢下行风险。 青岛海尔:“内部创业”释放企业创新力 研究机构：国泰君安 日期：5月25日 投资要点: 上调2014年EPS预测至1.81元,维持21.06元目标价及“增持”评级分析师下调公司期间费用率的估计,并上调2014-2015年EPS预测至1.81/2.11元(原1.62/1.89元,+12%/11%)。维持21.06元目标价,对应2014年11.6xPE。维持“增持”评级。 互联网思维正在进一步渗透 在智能化产品之外,海尔越来越强调“交互式营销”,一方面减少硬广告支出,另一方面则快速推进交互式广告。海尔希望充分利用社交媒体,通过与用户互动获得反馈,同时提升用户粘性,并进一步把用户沉淀到海尔的互动社区,从而构建一个从原材料到用户的闭环。 “内部创业”模式有利于产品和模式创新 公司支持内部员工把好想法付诸实践,以项目团队的形式开发新颖的智能化产品。这些项目由“内部创业”团队独立运营,海尔在项目早期提供“天使投资”和品牌、物料、制造和物流支撑,项目团队成员可以获得一定的股权。目前较为成功的案例包括市场所熟知的空气盒子、烤箱等。分析师认为,海尔此举大大有利于在向智能化转型的过程中释放企业创新能力。 开放式生态圈+引领式产品,青岛海尔在智能家居中保持领先 智能不等于控制,重点在于交互和寻找“流量”,从而创造新的商业模式。 海尔在智能家居生态圈建设上较为领先,加上现在的“内部创业”模式,可望进一步释放企业创新能力,不断拓展智能新品和尝试建立互动模式。 分析师认为,公司目前在智能家居领域仍保持较大领先优势。 风险:冰洗行业需求疲弱,空调销售不达预期 |
