| IPO马上开闸
定价重回行政管制 6月IPO窗口临近，监管部门对发行价格的窗口指导同样有回归的迹象。多位投行以及接近监管部门的人士纷纷表示，已经通过发审会的企业被要求不得超募，且发行价格水平不得高于行业平均市盈率，老股发售也原则上不再允许。 上述三条措施都将直接抑制新股的发行价格，导致IPO重回行政管制。此外，一些发行规模较大的企业也被要求削减发行规模。加上此前证监会对今年新股数量的总体限制，一系列的措施加总起来的效果将是显著降低年内IPO的集资规模。但从长远来看，行政方式代替市场自我 调节可能带来更多的负面效应。 投行人士说，已经有部分保荐机构按照新的要求报送发行计划。“不按新的要求做，是不能封卷的。”一位保代说。封卷是已经通过发审会的企业在获得发行批文前的最后一项程序。 5月19日，证监会为了落实“新国九条”部署了若干项工作，其中在股票发行方面为了”平衡注册制改革需要和稳定市场预期“，计划从6月到年底发行100只新股，并按月均衡上市。此举被认为是“开倒车”，放弃了去年新股改革意见中有关发行节奏由市场决定的原则。 “按照新的要求，基本上也不用询价了。”一家投行的资本市场部人士表示。“按照最新的窗口指导要求，发行价格已经不再需要通过向买方机构询价来确定，只需要用募集资金规模加上承销费用，再除以发行的股数。另外，如果这样得出的结果超过了行业平均市盈率，发行价格还必须进一步降低。” 在窗口指导还是市场定价的问题上，监管部门曾经倾向于市场定价的发行改革，并且迈出具体步骤。2009年，证监会在推出创业板的同时取消了发行定价的窗口指导。 其后由于IPO的中断，改革也出现反复。2012年证监会要求发行定价必须参考行业平均市盈率，定价水平超过行业平均水平25%的需要重新上发审会。去年年底，新版的新股改革意见取消了“25%门槛”，但是要求出现超募的公司相应减持老股。该政策的效果是，“超募”的资金没有进入上市公司体内，而是由老股东套现得到。 今年1月ipo重启后，一些定价相对较高的新股按照改革意见安排了老股转售，有的新股如中金公司保荐和承销的奥赛康（300361）的老股转售比例大幅高于新股发行。舆论诟病老股东“高价套现”，证监会随即叫停了奥赛康的发行，并启动了针对此轮IPO路演和询价舞弊的调查。奥赛康和中金公司的调查结果尚未公布。 迫于监管要求，今年1月至2月初的这一轮IPO出现了券商在网下配售中大比例剔除高报价订单的情形，低价订单反而更易获得配售；也有少数发行人不愿意降低发行价格，选择连续三周披露定价风险，并延后发行。 奥赛康事件之后，证监会对老股发售政策做了检讨，公开表示募集资金管理不合理。随后出现了一些新的改革动向，如允许一定程度的超募，上市公司可以用超募资金弥补流动资金的不足。 “现在‘补流’(用募集资金补充流动资金)这条也被砍掉了。政策又来了一个180度的转弯。”一位保代评价说。 |
