| 上海电气:新接订单高增长,全年利润正增长仍有可能 类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：牛品,房青 日期：2013-10-31 事件:2013年1-9月营收同比下降0.38%,净利润同比下降28.30%。2013年1-9月,公司实现营业总收入564.96亿元,同比下降0.38%;综合毛利率19.08%,同比下降0.74个百分点;实现归属于母公司所有者净利润20.90亿元,同比下降28.30%;每股收益0.16元。基本符合预期。本期无分红方案。 2013年7-9月营收同比上升3.05%,净利润同比下降38.67%。2013年7-9月,公司实现营业总收入179.31亿元,同比上升3.05%,环比下降16.93%;综合毛利率20.17%,同比下降0.77个百分点,环比上升1.22个百分点;实现归属于母公司所有者净利润6.30亿元,同比下降38.67%,环比下降20.71%;每股收益为0.05元。 点评:收入基本持平,净利润大幅下降。2013年1-9月,公司收入同比下降0.38%,新能源等业务下滑严重。净利润下滑幅度大于营业收入,主要源于:(1)投资收益4.79亿元,同比下降32.60%。(2)所得税率27.03%,同比上升6.81个百分点。2012年Q4公司EPS为-0.01元,故尽管2013年1-9月公司净利润同比下滑,全年净利润增速依然有转正的机会。 综合毛利率下滑,预计新能源等业务所致。2013年1-9月,公司主营收入毛利率19.08%,同比下降0.74个百分点,我们预计是新能源业务毛利率下滑较多所致。 期间费率稳中略增。2013年1-9月,公司期间费用率12.27%,同比上升0.29个百分点,各项费用率变动幅度较小。其中,销售费率3.67%,同比上升0.47个百分点;管理费率8.52%,同比下降0.25个百分点;财务费率0.08%,同比上升0.07个百分点。 资产负债表指标与业绩较为匹配。公司资产负债表情况与业绩较为匹配,未出现异常情况。由于新增订单情况较好,预收账款增速略高于收入增速。 新接订单高增长,在手订单饱满。2013年1-6月份,公司新接订单情况超预期,其中,新能源新接订单24.6亿元,同比略降;高效清洁能源新接订单172.4亿元,同比增长131%;现代服务业新接订单44.2亿元,同比增长294%。2013年6月底,公司在手订单2287亿元,其中,高效清洁能源1077亿元、新能源213亿元、现代服务业997亿元。 未来预判。(1)新能源:2014年开始公司AP1000产品陆续交货,公司核岛在手订单220亿元,我们预计每年核岛收入40亿元左右;考虑到风电每年30多亿的销售收入,公司新能源板块年收入70亿元左右。风电产品价格逐步回升,预计该板块毛利率逐渐回升。(2)高效清洁能源:2013年上半年国内火电招标量同比大幅增长,主要招标高容量机组,1-6月公司火电订单同比高增长;燃气发电需求旺盛,公司是少数能够成套化生产燃气轮机、燃气余热锅炉的企业。预计未来两年高效清洁能源板块收入稳定增长,毛利率维持稳定。(3)工业装备:考虑到房地产略有回暖,以及公司即将进入特种电机领域,我们预计工业装备产品将是公司增长较快的板块。 盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长2.31%、12.70%、12.97%,每股收益分别达到0.22元、0.24元、0.28元,10月30日收盘价对应2013年动态市盈率为16.77倍。公司受益于核电重启、煤改气、上海国资改革等多项政策,结合公司的成长性,我们认为公司合理估值为2013年15-18倍市盈率,对应股价为3.30-3.96元,维持公司"增持"的投资评级。 主要不确定因素。电源投资下降风险,毛利率下降风险,汇率风险。 中国一重:业绩低于预期,全年略有盈利 类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张仲杰 日期：2012-11-02 报告摘要: 2012年1-9月份公司实现销售收入59.8亿元,下滑16.14%,归属母公司净利润5139万元,下滑48.08%,每股收益0.0079元。业绩低于预期。 公司2012年第1、2、3季度的营业收入分别为14.6、24.3、20.9亿元,仍然维系在一定的规模,一般公司第四季度收入规模较大,2010、2011年四季度分别为35.5、36亿元,我们推测2012年四季度可能会低于前2年的水平,则全年大致销售收入大致在75亿元左右。 2012年第1、2、3季度的毛利率分别为24.7%、20.3%、13.4%,呈下滑之势,最终导致前三季度综合毛利率只有18.92%,同比下跌2.5个百分点,这是业绩下滑的主要因素。2012年第1、2、3季度的营业利润分别为2899、4736、-10039万,从目前看第四季度应该还能维持盈利,这样盈亏相抵,考虑到前三季度期间费用率为18.24%,与去年同期基本持平,估计2012年全年业绩处于微利状况。 公司前三季度应收帐款为112.5亿元,增幅为38%,估计是回款受下游行业不景气的影响。存货则从77.8亿元增加到80.5亿元,应是部分产成品提货延迟。预收帐款从22.6亿元下降到17.9亿元,估计在手订单有所减少。 我们预测2012-2014年公司主营业务收入分别为75.6、61.1、63.4亿元,净利润分别为1.7、1.6、1.9亿元,每股收益分别为0.026、0.025、0.029元,较之先前分别下调了0.03、0.05、0.07元。 10月30日收盘价为2.76元,预测2012年每股净资产为2.58元,按照2012年1.1倍PB估值,合理股价2.84元,维持"中性-A"的投资评级。 风险提示:行业及公司基本面变化超出预期导致不能达成盈利预测目标。 沃尔核材:走出低谷,走向风电新能源类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：天相投资研究所 日期：2009-11-09 2009 年1-9 月,公司实现营业收入2.89 亿元,同比降低3.5%;实现营业利润4508 万元,同比增长69%;实现利润总额4712万元,同比增长60.2%;实现归属于母公司所有者的净利润3805 万元,同比增长63.3%;基本每股收益0.233 元。 2009 年7-9 月,公司实现营业收入1.17 亿元,同比增长12.4%;实现营业利润2050 万元,同比增长189%;实现利润总额2112 万元,同比增长173.8%;实现归属于母公司所有者的净利润1714 万元,同比增长146.7%;基本每股收益0.105 元。 主营业务恢复增长态势:公司主营离心球墨铸铁管及配套管件、钢铁冶炼及压延加工、铸造制品等,是世界铸管龙头,球墨铸铁管生产、技术、产品居世界领先水平,国内市场占有率较高,产品行销多个国家和地区。 2008 年公司经历了一轮下降周期,单季度净利润皆未超千万。 2009 年以来,随着宏观经济向好,公司也逐渐走出低谷。按时间顺序,公司3 个季度分别实现净利润735 万元、1357 万元、1714 万元,其中第三季度净利润同比增长146.7%,环比增长26.4%。 产能翻番、未来逐步释放将提升业绩:截止到08 年12 月份,公司募集资金项目已经全部建设完成,产能将达热缩套管14.4 亿米、特材1.7 亿米、辐射交联电线1.5 亿米、热缩电力电缆附件85 万套、冷缩电力电缆附件15 万套,产能比07 年提高一倍以上。随着产能的逐渐释放,公司未来业绩的增长将有很明确的保证。 进军风电新能源:09 年6 月份,公司公告拟建立"长春沃尔核材风力发电有限公司"进军新能源,风力发电拥有受国家政策鼓励、持续盈利能力稳定等诸多优势,未来能给公司带来稳定的盈利增长。目前公司已经注册成立,风电项目申报核准工作正在进行之中。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.31元、0.36元、0.41元,对应动态市盈率分别为55倍、47倍、41倍,维持"中性"投资评级。 风险提示:1)原材料价格的止跌回升;2)风电项目受阻。 |
